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似乎没什么人再提「AI 泡沫论」了

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似乎没什么人再提「AI 泡沫论」了

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本期嘉宾 刘平 | 华夏基金投资研究部总监。任华夏移动互联、华夏核心科技、华夏港股前沿基金经理。 本期简介 和一线投研人员聊聊她眼中的 AI 和投资。 风险提示：所有内容仅属一般资料，只供参考之用，受访嘉宾及其工作单位无意借此作出任何保单要约，或在香港以外提供、安排、游说、要约或建议任何人购买受访嘉宾其工作单位的保险产品或服务。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承...

Highlights

本期节目邀请华夏基金投资研究部总监刘平，从一线投研视角深入剖析生成式 AI 对技术演进、产业格局与投资逻辑的系统性重塑。
04:03
Token 消耗成为生成式 AI 时代核心领先指标
10:38
Token 消耗增长表明模型受用户欢迎，直接转化为 ARR 并强化 CAPEX 投入
13:39
Anthropic 选择 2B 定位，聚焦程序员方向
14:38
Coding 是披着 coding 外套的一种泛化，能在金融、医疗等垂直行业快速泛化
26:58
B 端软件核心壁垒是对各国各州各行业薪酬计算规则的了解，但这些规则源于公开法律法规，大模型可据此生成 Skills 包
32:03
Anthropic 在 2026 年前三个季度新增约 210 亿美金 ARR，较 2025 年底增长 70%，超过 Jeffrey 覆盖的 63 家软件上市公司 2025 年全年新增 ARR 的三分之一
34:08
MCP 是 AI 世界里的 USB Type-C，是重要的基础设施创新
38:30
Agent Skills 技能包是大模型和 agent 可随时查阅的说明文档，如同米其林大厨的菜谱
44:04
Cloud Cowork 让非技术人员也能用 agent 直接干活，完成最后一公里闭环
51:27
砸更多 CAPEX 可能节约人力，但也可能因业务扩张增加人员
52:48
CAPEX 强度是科技企业创新的前瞻性指标，上调 CAPEX 指引能使股价上涨
1:00:39
投资需在挫折期或回撤期，各方重新达成共识、分配利益和完善福利制度后，新技术才会在社会慢慢展开
1:04:51
能源是 AI 产出能力的第一性原理上限
1:08:24
Halo 资产是强刚需、低替代、重壁垒且现金流稳定的资产，具有低淘汰率
1:13:19
恒生科技指数正从成长逻辑转向价值逻辑，由趋势投资转向均值回归
1:20:12
这代孩子资源充裕，有时间和财富进行容错率高的原始创新
1:23:06
AI 创造的财富流向少数巨头，多数人获利少

Chapters

从 DAU 视角来感受这轮有多快
00:00
token 消耗可能是最健康的领先指标
05:13
速朽感与格局未定的演化期
11:50
coding 在泛化
14:37
冲击产业：市场怀疑你 3 年后啥样，虽然还没杀业绩，但是先杀估值，提到了一些公司
19:43
Anthropic 的 ARR 有 70% 是在 26 年 Q1 涨起来的
31:56
我的 coding 尝试：3 个网站
34:08
Anthropic 的三级跳
38:29
手感！
40:31
人力资源的通缩 vs. 五层蛋糕的通胀
47:50
科技企业创新力看 CAPEX，个人也有 AI 方向的 capex
52:48
AI 时代，capex 有点像护城河，合同负债像业绩前瞻
55:26
老黄的五层蛋糕
1:01:09
HALO：重资产，低淘汰
1:08:24
恒生科技与中概互联指数现状
1:10:16
畅享资源冗余与原始创新
1:18:16
距离凯恩斯的 2030 预言还有 4 年时间，未来会如何？
1:23:06

Transcript

厚望: 您先给大家说说，目前在您看来，这个行业都发生了什么？ 刘平: 因为我是做投资研究的，最早从移动互联网时代，开始做基金经理，所以我是经历了一次。从移动互联网时代，到 21 年，22 年一个青黄不接的技术期。终于在 22 年底，横空出世的 ChatGPT，带来了一线曙光。所以从我投资的角度，我是看到了一次，底层技术上的飞跃，所带来的变革。其实这个东西，不仅是投资的人能感受到，其实老百姓也能感受到。我们可以看到，在 AI 时代，一些 AI 原生的软件，它的增长的速度是极快的，就是从来没有过的速度的快。比如...
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