【栏目介绍】 《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【内容索引】 00:27 在 10 月的社会消费品零售数据中，有点出乎意料的是，北京 10 月同比增长了 12.6%，上海 1-10 月同比增长 4.8%。 02:10 今年双十一期间人均花费有所下降，这是否就意味着 “消费降级”？ 04:39 从 10 月的 PPI 数据与部分企业的三季度财报来看，处于产业链最上游企业的业绩改善最为明显，偏中游企业的业绩也有所提振。 07:10 如何看待 10 月居民端短贷和中长贷的数据、“助贷新规”，以及个人信用救济政策？ 16:09 在消费刺激政策的引导下，银行将更多贷款从房地产领域转向个人消费。但在这一过程中，银行难以在短时间内迅速发掘足够的用户需求。与此同时，受此前互联网金融整顿的影响，助贷机构数量大幅收缩。于是在这一阶段，市场上存活下来的头部助贷机构的市场份额迅速增长。 24:18 目前，灵活就业占比的不断上升，可能意味着两点：一是中国服务业在就业结构中的占比已经显著提高，因为灵活就业群体主要集中在服务业；二是尽管整体就业压力仍然存在，服务业在某种程度上为就业压力兜了个小底。 28:38 从财报来看，外卖大战对瑞幸三季度的利润和 RTD（即饮饮料）瓶装饮料的销售都产生了影响。 31:55 9 月和 10 月的 M2-M1 “剪刀差” 收窄，这背后可能是什么原因？ 34:21 2025 年前三季度的社会融资数据中，直接融资（包括政府债券、企业债券和非金融企业境内股票融资等）占比升至 44.4%，这应当是一个重要的结构性转变。 38:15 11 月 5 日，中国财政部在香港发行 40 亿美元主权债券，总认购金额 1182 亿美元，是发行金额的 30 倍。其中，3 年期的发行利率为 3.646%，与同期限美国国债收益率相当；5 年期的发行利率为 3.787%，高出美国国债 0.02 个百分点。中国发行外币主权债券背后，有哪些值得关注的信号？ 46:31 目前，美国大型科技企业为了满足 AI 基础设施扩张需求而大规模发行债券。那么，这些企业这么做的考量是什么？这种策略最终能否实现它们的预期目标？ 56:47 对中国而言，最终需要在各个板块之间实现更加均衡的资金配置和发展。 1:01:21 A 股从 2500 点涨到 4000 点，为什么好像很少有人在里面赚到钱？ 【本期相关】 2025 年 10 月中国采购经理指数运行情况 - 国家统计局 [https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202510/t20251031_1961740.html] 2025 年 10 月份居民消费价格同比上涨 0.2% - 国家统计局 [https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202511/t20251109_1961826.html] 2025 年 10 月份工业生产者出厂价格同比降幅继续收窄 环比由平转涨 - 国家统计局 [https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202511/t20251109_1961822.html] 2025 年 10 月份社会消费品零售总额增长 2.9% - 国家统计局 [https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202511/t20251114_1961852.html] 北京社会消费品零售总额 [https://tjj.beijing.gov.cn/tjsj_31433/yjdsj_31440/sy_31814/2025/202511/t20251117_4283171.html] 2025 年 10 月社会消费品零售总额_社会消费品零售总额_上海市统计局 [https://tjj.sh.gov.cn/ydsj51/20251117/db4f05d2fc264136a631bf2c2420ce72.html] 2025 年 10 月金融统计数据报告 [http://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/5899343/index.html] 国家金融监督管理总局关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知_国务院部门文件_中国政府网 [https://www.gov.cn/zhengce/zhengceku/202504/content_7017135.htm] 央行为何研究实施支持个人修复信用的政策措施？将产生什么影响？ [https://news.cctv.cn/2025/10/31/ARTIu4y4lwY1qGkJJKoxpUwN251031.shtml] 历史首次，中国 “借款利率” 追平了美国 - 今日头条 [https://www.toutiao.com/article/7569526835105546786/?app = news_article & timestamp = 1762489572 & use_new_style = 1&req_id = 202511071226122186D3F7486758CC5976 & group_id = 7569526835105546786 & req_id_new = 202511071226122186D3F7486758CC5976 & chn_id=-3 & share_did = MS4wLjACAAAAiw6N4k7Y5lpQPm8D6hjYonWDnSYTSOotF1O_o0veE77UTgMJdfmPfK6ljUtPLuQm & share_uid = MS4wLjABAAAAaJq28bZoevBjdrMCyiYRHmh2hfGkfXpgbr53uVzaPM8 & upstream_biz = harmony_share_os & origin = Wechat & wxshare_count = 3&utm_source=&source = m_redirect & wid = 1763728613451] 【往期链接】 Vol.184 宏观漫谈 92｜中国经济结构调整行至半程：人民币汇率、股市财富效应与外贸新格局（9.18 录制） [https://www.xiaoyuzhoufm.com/episode/68d3cca9522b40626c12f27b?s = eyJ1IjogIjVmZjQ2ZDFhZTBmNWU3MjNiYmQzMjdiYSJ9] Vol.192 宏观漫谈 95｜中美关税新协定与 “十五五” 规划（11.5 录制） [https://www.xiaoyuzhoufm.com/episode/690f4619d99642be961322b0?s = eyJ1IjoiNjQ1ZGExNDNlZGNlNjcxMDRhZjFjZTI3In0%3D] 【录制时间】 2025 年 11 月 20 日。 【制作团队】 主理人：李翔 、李丰 制作及统筹：张英海  （13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com） 如果你喜欢我们的节目，欢迎你分享到更多的地方，也欢迎你在我们的评论区留言交流。