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并购的本质 | 对谈云磬投资创始人立阳

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并购的本质 | 对谈云磬投资创始人立阳

42章经

2025/07/19
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2025/07/19
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最近，AI 创投圈接连出现了两起引人关注的收并购事件：智元机器人买入上市公司控股权、Windsurf 宣布被收购。 收并购，似乎正越来越频繁地出现在创业者的视野中。 相信大家对收并购这个词并不陌生，但未必了解其背后的资本逻辑，我们也一直对并购的运作方式有很多好奇之处。因此，本期节目我们请到了一位有十多年经验的资深并购投资人来一起聊聊收并购这件事。 本期节目中我们聊到了智元近期的资本动作、并购基金与 VC / PE 的核心差异、一名优秀的并购投资人需要具备哪些关键能力，以及一桩复杂交易如何真正落地等。节目的...

Highlights

近年来，AI 领域的收并购事件日益频繁，创业者和投资人开始更加关注这一资本运作方式。本期节目邀请了拥有十五年并购经验的云磬投资创始人张立阳，从专业角度解析并购的本质、运作逻辑及其对 AI 创业者的现实意义。
05:15
实际控制人变更认定线为 30%，与私有公司有显著差异
06:54
吴世春通过二级市场买入股票并推动董事会重组，显示一级市场人士越来越多进入二级市场操作。
10:03
并购中谁为最终责任负责是与 VC / PE 最大区别
11:19
并购基金无人回购，成败全由自己承担
12:14
并购虽赔率低但成功率高，适合大规模资金运作
16:23
并购从不亏钱的成功率应超 80%
18:53
私有化能避免市场波动、监管和舆论干扰，为改革提供空间
19:27
并购最大价值在于改变生产关系以解放生产力
24:21
通过让管理层出资提升积极性，实现项目高回报
28:25
并购更注重结构性机会，如因地缘政治等因素带来的机会，更多是通过交流碰撞来寻找项目
31:03
曾在 2015-2016 年因判断 iPhone 7 将配备双摄而投资手机摄像头芯片公司
33:33
并购成功在于结构设计与共赢思维
36:13
48 小时内完成伦敦谈判并成功收购
43:50
推荐读单伟建的《金钱博弈》，书中案例揭示交易复杂性
44:52
有基金因投资邮轮公司疫情中损失数亿美金
46:30
投资人应是通才，需在财务、法律、融资等方面都有所了解
48:00
中国经济转型带来并购机会增加
51:34
中美博弈带来系统性机会，可考虑自行投资或做 case fund

Chapters

并购视角下的投资新机遇
00:00
当我们说并购的时候，到底在说什么？
01:27
为什么很多一级市场的人开始做二级市场？
06:54
智元到底是不是在「借壳」？
07:59
做并购和做 VC / PE 的核心区别是什么？
10:11
并购是一件概率高、赔率低的事情？
12:14
并购投资人就像工程师，要通过财务模型拧紧每一颗螺丝
15:04
为什么很多并购基金喜欢把上市公司私有化？
17:55
并购的最大价值：通过改变生产关系解放生产力
19:27
并购通常都会管理层大换血吗？
20:59
找项目的两个流派：行业覆盖 V.S. 抓结构性机会
28:25
做 VC 是投梦想，做并购是盘生意
29:56
怎么协调各方复杂的利益关系？
32:12
一个案例：一场极限施压的伦敦闪电战
36:13
在顶尖 MBA 项目中学到的谈判技巧
37:58
做并购最关键的两件事
44:51
追 Alpha 就像气宗，追 Beta 则像剑宗
45:53
未来，并购在中国可能会怎么发展？
48:00
给 AI 创业者的几点收并购建议
49:19

Transcript

曲凯: 我们今天很高兴请到了云磬投资的创始人立阳，因为我们最近正好看到志源的这个 case。就想跟大家聊一下并购这件事情。然后立阳你可以先简单自我介绍一下。 张立阳: 大家好我是立阳，我自己大概做了 15 年的并购基金。之前在 TPG 做中国区的董事总经理，在之前在中信资本。然后我的职业生涯是从麦肯锡开始的，做了几年公司战略，再早呢？我的学术背景，是我在北大读的工科班，所以我基本上是个工科背景。加后来去做商业咨询，加做战略这么一个背景。现在呢，我在筹备自己的一个平台，叫做云磬投资，那希望通过这个平台呢？能去...
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