新一代投资者似乎不爱买股票了：逐渐被 ETF 主导的市场和未来

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Highlights

本期节目讨论 ETF 如何从一种投资工具，逐渐变成由规则、共识、资金流和代际习惯共同支撑的市场秩序，并进一步影响价格发现、资产定价与投资者行为。

02:30

ETF 像另一种形式的国企

05:17

年轻人只玩两三个票

12:33

ETF 解决的不是贪婪，而是对未知的恐惧

17:43

运行指数本身就是一门生意

22:45

秩序越过阈值后，开始挤出其他选择

25:14

有价值不等于能迎来价格发现

30:09

被动投资已经超过主动投资

33:22

下跌也被训练成了买入信号

35:48

没有替代方案，才是问题的灵魂一击

39:25

工具本身强过了事物本身

41:46

量化把老股民的偏好变成了工业化工具

48:06

个股研究越来越难兑现

53:24

市场土壤决定指数纳入后的命运

57:14

ETF、回购与股息构成确定性买盘

1:02:53

长期持有仍有效，但波动加大后要配合趋势

1:05:45

美债管现金流，ETF 管流动性

1:10:51

流动性成为理解市场的第一变量

1:14:01

51 比 49，游戏就开始失控

1:16:36

如果你想复利，101 游戏更容易长期投资

1:29:30

共识正在压过事实

1:31:43

加入什么行业，就相当于买了那个行业的 ETF

Chapters

另一种 “国企”

00:00

机构仓位与 ETF 申赎这两个数据，2022 年 10 月后攻守异位：ETF 每波都对，机构每波都反

02:35

新一代投资者：只熟两三个 ETF 和两三个票

04:39

ETF 秩序的几层地基

06:40

把「谁入选」交给事先透明的规则，人才敢把钱交出去

11:41

ETF 编制规则之外的盲区

12:42

指数本身是门生意：共识供应商

17:03

主题 ETF 靠标签和联想盖过编制方案，自我强化与自我实现就此登场

20:07

越过阈值，秩序就变成挤出效应

22:42

一个思想实验：如果 20 后、30 后只知道两三个 ETF 和两三个票，老登死光之后，市场只剩成分股和热门股有成交

23:59

价值发现要两条腿：价值得增长，还得有人来交易

25:16

美国长期共同基金持续净赎回、被动已超主动，A 股也已被动大于主动

28:06

年轻人更想躺平、代议制思维深入骨髓、信息茧房不可撼动，而 AI 还在反刍共识

30:59

一个有点反常的现象：6 月美股见顶后，ETF 却只有一两周净赎回，信心已经脱离基本面，长在秩序本身上

33:34

3 倍做多的成交量超过正股，小主题 ETF 的成交额甚至超过成分股总和 —— 工具强过了事物本身

36:40

渗透率的指数级增长：8% 到 16% 才是决定性区间，之后不叫强化叫狂奔

41:24

三个根子是代际更替、代议制的工具化思维、社交媒体的网络效应

43:18

搬家！ETF 规模一直涨，共同基金规模一直掉

46:55

沪深 300 的高吸低抛，标普 500 长牛 —— 差别在土壤，量本利型社会产能没法无限扩张，市占率做到第一就很难再提价

52:47

价本利型社会吃的是提价与马太效应的复利；共识层面，美股有 ETF、回购、股息三股确定性买盘

56:03

说服人不能靠讲道理，得靠类似 401K 的机制设计 —— 结构化、润物细无声地进场才平滑波动

58:04

A 股尖顶、复杂底，惩罚追涨和不卖的人；美股弧顶、尖底，惩罚割肉的人；

1:00:16

AQR 的结论：长期持有仍被奖励，但波动加大后得配合趋势

1:02:47

美债影响现金流，ETF 影响流动性

1:05:37

流动性 > 宏观 > 基本面

1:07:20

2016 年之后，世界再没回头

1:11:20

101 游戏：50 对 50 是僵持，51 比 49 就定了方向；只要外面还有人送钱进来，赢家可以一直吸下去

1:13:23

存量游戏 vs 增量游戏：每一轮行情都是新开的一局，所以要找增量的发动机；

1:16:12

指数研究的方向

1:19:06

生息资产 & 波动率资产

1:22:05

不同代际的投资特征

1:25:27

彩蛋🥚：量本利 ETF、慕强 ETF、看不懂 ETF、东风 ETF

1:31:37

Transcript

厚望: 我自己感觉你最近聊 ETF 聊的比较多，对我就好奇，肯定是看到了什么东西，有了很多感慨。或者有什么起心动念，导致你导向这个话题？南添: 我们是这样的，有个灯下黑的情况，我们就说我们其实一直是统计，各个市场的 ETF 的数据的，因为我一直以来对 ETF 是，某种角度是心存警惕的。我解释下我有很多架头的朋友，和以前的我都抱有一种念头，是反感 ETF。某种角度我们认为，我们可以赢他，就是你知道吗？就说这不是一种，合而不同的思维方式。一上来就是一种，特立独行的思维方式，至少架头这种思维方式，在中国的传播。...

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