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Vol.273 英伟达则兼济天下？

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Vol.273 英伟达则兼济天下？

商业就是这样

3 HOURS AGO

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商业就是这样

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仅仅三年前，英伟达还是一个 “卖无法替代的铲子” 的公司：它的产品供不应求，客户抢着支付现金，只为获得芯片；它的毛利极高、资产很轻 —— 一言以蔽之，这是华尔街最喜欢的赚钱机器。但此后，英伟达主动打破了这种状态，它不断把自己的钱和信用借给它的客户，又让这些客户继续购买自己的产品，在这个过程中，英伟达越来越大，它身上的杠杆也越来越多。正面评价是：英伟达正在用自己的资产负债表为杠杆，建立一个新的 AI 行业生态；负面批评是：英伟达在自己创造自己的需求，它需要为 AI 的泡沫负责，甚至有人把它和 20 多年前的朗讯相提并论。 ...

Highlights

本期节目回顾英伟达在短短三年间从游戏显卡公司转型为 AI 基础设施公司的过程，聚焦一个关键变化：英伟达开始用自己的资金、股权投资、回购承诺和信用担保帮助客户购买自己的产品。节目将厘清供应商融资、循环融资和回流交易等概念，并讨论这种模式可能带来的财务风险与泡沫争议。

01:05

英伟达借钱给客户买自己的产品

02:04

英伟达正在从卖铲子转向行业银行

05:34

GPU 从矿机变成 AI 时代最稀缺的算力资源

12:42

三种支持方式混合后引发担忧

15:05

真正的需求是判断欺诈的关键

16:15

英伟达正在用资金和信用催生收入

18:47

英伟达可能正在吹起 AI 泡沫

19:32

循环融资让算力中心不断扩张

21:54

需求变化可能让泡沫迅速破裂

25:15

需求不存在却先确认收入

27:28

算力是否与光纤相同

28:57

懂技术的供应商更能判断残值

32:26

5000 亿美元不是已经筹到的钱

35:18

算力资产化

37:03

当前高价值不等于长期残值稳定

38:11

英伟达成为 AI 行业的中央银行

38:55

时间决定一切

39:00

泡沫的关键不在于好坏，而在于规模、时机和后果

40:01

泡沫之下，真正有价值的资产可以帮助我们穿越泡沫

Chapters

开场

00:01

英伟达攒了一个 5000 亿美元的新局

01:15

英伟达扶持 CoreWeave 极简史

04:56

担保 1085 亿美元，到底是什么意思？

10:41

到底算不算财务欺诈，判定的两个要素

13:09

英伟达的资产负债表不再完美

16:30

GPU 抵押贷款的利率从 15% 降到 6%

19:12

朗讯和光纤泡沫

22:58

朗讯和英伟达的两个区别

25:51

GE 资本的启示：懂技术的人放贷，才算得清残值

27:53

英伟达相比 GE 资本的劣势和优势

30:38

比担保更笼统的残值支持

33:08

算力到底是不是可以交易的金融资产

35:20

三年时间，英伟达从赚钱机器变成了 AI 行业的中央银行

38:01

我们对泡沫的理解

38:58

Transcript

肖文杰: 大家好, 我是肖文杰。约小亚: 我是小亚。肖文杰: 先跟大家打个招呼。这一期录的时候，我嘴巴里边有一些口腔溃疡，找了一些药。约小亚: 为啥会发生，让你这个讲不出话。肖文杰: 啥呀？我讲话有可能会稍微一点怪怪的，大家稍微包涵一下，那我们言归正传。这一期呢？大家看标题知道，我们来聊的是英伟达，本节目上一次聊英伟达的时候，是三年前的第 118 期。那个时候我们讲的还是，它如何从一个游戏显卡公司，变成一个 AI 行业的基础设施。三年前什么时候，那个时候英伟达的市值，刚刚破万亿。然后 GPT o1 ...