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人力通缩，算力通胀，钱该往哪儿投？

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人力通缩，算力通胀，钱该往哪儿投？

大方谈钱

16 HOURS AGO
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本期嘉宾 刘平：华夏基金投资研究部总监。任华夏移动互联、华夏核心科技、华夏港股前沿基金经理。 老钱：《面基》主播 大家好，欢迎来到大方谈钱，这是一档由华夏基金出品的播客栏目，钱是桥梁，生活才是目的。AI 的进化速度已经超过很多人的适应速度，软件被重塑，估值被重估，投资被重新定义。本期我们邀请到了我们的好朋友，《面基》的主播老钱与华夏基金投资研究部总监刘平，一起用最硬核的视角拆解 AI 新格局。 Timeline: 00:40 从 DAU 视角来感受这轮有多快 04:27 token 消耗可能是...

Highlights

本期节目由《面基》主播老钱与华夏基金投资研究部总监刘平深度对谈，聚焦 AI 技术爆发期的投资逻辑重构与产业影响。
02:13
2024 年 3 月中国日均 Token 调用量达 140 万亿，较年初增长超千倍
09:55
token 消耗是 CAPEX 可持续性的领先指标，若其不断增长表明模型受用户欢迎
13:42
OpenAI 自创立起即锚定 2C 市场，采用导流、扣点、广告等消费端商业模式
14:53
2026 年是 AI Agent 真正的元年或爆发年，Coding 成为原生入口
27:49
Workday 依赖的薪酬计算规则等法规型知识正被大模型封装为可复用的 Skills
32:12
Anthropic 2026 年前三个季度新增约 210 亿美元 ARR，超过 Jeffrey 覆盖的 63 家软件上市公司 2025 年全年新增 ARR 的三分之一
36:10
MCP 如同 AI 世界的 USB Type-C 接口，能让 AI 以统一方式连接和调用外部工具与数据
40:21
金融类 Skills 输出结果无法做到百分百信任
44:42
Cloud Cowork 将 Cloud Code 的 agent 能力带给非技术人员，可直接帮人干活，完成最后一公里闭环
51:43
投资应遵循涨价逻辑，可参考老黄的五层蛋糕模型
53:12
CAPEX 的强度成为科技企业创新的前瞻指标，如今 CAPEX 成了企业续命的手段
59:07
技术层、商业层和社会层发展速率不匹配，一旦断裂将进入挫折期
1:04:54
AI 的 tokens 生成消耗能源，算力扩张与能源消耗呈指数级正相关，能源为 AI 整体产出能力设定上限
1:08:40
HALO 类资产是强刚需、低替代、重壁垒且现金流稳定的资产，有难以复制的壁垒
1:10:47
恒生科技指数成分股中 45% 为可选消费、48% 是信息科技，但多为电商、游戏、汽车等消费股，科技属性变差
1:17:24
多元化业务在不同阶段作用不同，新业务占比小难对股价产生弹性，投资者更倾向选择干净、弹性高的标的
1:22:02
人力通缩正在加速转化为算力通胀，即 CAPEX 和 OPEX 的跨期替代效应
1:23:41
AI 创造的财富正流向少数巨头，需制度扭转分配结果以适应时代

Chapters

从 DAU 视角来感受这轮有多快
00:00
token 消耗可能是最健康的领先指标
04:27
速朽感与格局未定的演化期
12:07
coding 在泛化
14:53
冲击产业：市场怀疑你 3 年后啥样，虽然还没杀业绩，但是先杀估值，提到了一些公司
20:00
Anthropic 的 ARR 有 70% 是在 26 年 Q1 涨起来的
32:10
我的 coding 尝试：3 个网站
34:24
Anthropic 的三级跳
38:37
手感！
41:15
人力资源的通缩 vs. 五层蛋糕的通胀
48:07
科技企业创新力看 CAPEX，个人也有 AI 方向的 capex
53:12
AI 时代，capex 有点像护城河，合同负债像业绩前瞻
55:42
老黄的五层蛋糕
1:01:25
HALO：重资产，低淘汰
1:08:40
恒生科技与中概互联指数现状
1:10:47
处提及恒生科技的抄底大军，与当年中概互联的抄底大军行为很相似 —— 高点回撤就开始补，A 股审美真的很爱抄底：
1:13:43
畅享资源冗余与原始创新
1:18:36
距离凯恩斯的 2030 预言还有 4 年时间，未来会如何？
1:23:41

Transcript

刘平: 大家好，欢迎来到大方谈钱，这是一档由华夏基金出品的播客栏目，我是章衡 HX, 我是惟惟惟。AI 的进化速度已经超过很多人的适应速度，软件被重塑，估值被重估，投资被重新定义。本期我们邀请到了我们的好朋友，面基的主播，老钱，与华夏基金投资研究部总监刘平一起用最硬核的视角拆解 AI 新格局。 老钱: 您先给大家说说，目前在您看来，这个行业都发生了什么？ 刘平: 因为我是做投资研究的，最早从移动互联网时代，开始做基金经理，所以我是经历了一次。从移动互联网时代，到 21 年，22 年一个青黄不接的技术期。终于...
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