一万亿港元市值，半年收入不到十亿人民币 —— 这是港股大模型第一股智谱今年六月摸到过的位置。智谱和 MiniMax 中报前后脚发布：收入差不多（9.54 亿对 8.4 亿人民币）、亏损差不多（都是 20 亿量级）、股价都坐过山车，市值却差了 4.7 倍。市场为什么厚此薄彼？ 本期拆开两份成绩单：智谱 API 收入暴涨 27 倍、均价年内翻倍同时调用量涨 40 倍，量价齐升，模型有定价权；MiniMax 开放平台涨七倍、B 端首超 C 端，但 M3 涨价一周被迫永久降价一半，是以价换量。摩根大通一边增持智谱、目标价两千，一边把 MiniMax 砍到四百。行业...