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20. 世界读书日重读经典：回顾霍华德·马克斯《周期》中那些「越品越有」的投资哲学

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20. 世界读书日重读经典：回顾霍华德・马克斯《周期》中那些「越品越有」的投资哲学

中欧基金

2025/03/27

20. 世界读书日重读经典：回顾霍华德・马克斯《周期》中那些「越品越有」的投资哲学

20. 世界读书日重读经典：回顾霍华德・马克斯《周期》中那些「越品越有」的投资哲学

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2025/03/27

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1946 年，霍华德・马克斯出生在美国纽约的一个中产家庭，儿时虽沉迷于漫画和英雄角色，但却是位不折不扣的好学生。21 岁从宾大金融学毕业，23 岁获得芝大 MBA 学位，毕业后加入花旗银行从事股票分析行业，是众人眼中的优秀范本。最开始霍华德师从西格尔教授，谨遵 “漂亮 50” 投资法，投资美国最好、发展最快的 50 家公司，但 10 年之后却并没有获得好的结果，这也让他意识到 “投资不是买好东西，而是买得好。” 随后霍华德转战垃圾债市场，并收获颇丰。在霍华德的基本投资理念中，周期理论、逆向思维、风险控制一直是绕不开的关键词，他...

Highlights

本期播客围绕橡树资本成立 30 周年，深入探讨了霍华德・马克斯的投资哲学及其对现代投资的启发。通过与中欧基金许文星和《六里投资报》徐六里的对话，听众可以更全面地理解周期理论、逆向思维及风险控制在投资中的应用，并从中汲取智慧以应对市场不确定性。

00:03

霍华德・马克斯的投资理念影响深远

02:32

世界上不变的就是变化

08:52

均值回归是判断市场周期的关键原理

12:18

股民质疑基金经理，出现股民指导专家的现象

14:00

一件事挣钱会吸引无数人参与，导致回报摊薄

22:08

周期可看成钟摆运动，极端情况有足够时间做判断

22:41

市场乐观或悲观时，人易受影响，而客观数据能提醒风险

28:15

历史不会重复但会有相同韵脚

30:18

按当时市盈率买入标普 500 指数，在 1988 年至 2014 年期间 10 年回报率低且低于债券收益率

35:35

产业周期与股市周期未必同步，需警惕但保持信心

36:04

泡沫不能忽视科技革命的正向影响

42:13

当下 AI 正重构资产管理行业价值

43:49

大模型能给出相对理性客观的答案

46:16

人工智能正在推动金融产品创新，改变行业格局

55:35

要有耐心、关注资本回报、以更好价格买入

56:58

反思调整中总结规律能助投资决策

1:02:06

提升胜率和回报需要优化机会成本与布局力度

1:06:16

在市场最悲观时，往往是最好的投资机会

1:11:34

几千年来黄种人在世界占优势时间更长

1:15:23

面临重要抉择时应从框架中脱离，抛弃短期诱惑冷静思考

1:17:29

仅输入无思考输出看书低效甚至无效

1:20:55

风险每次不同，需跳出自身经历看更广泛周期

1:22:47

必须承担风险才可能在投资领域成功

Chapters

橡树资本投资哲学探讨

00:00

Part 1: 透过「周期」来理解市场水位，才能更好地定位当下的投资

世界上有那么多投资大师，为什么偏偏成为霍华德・马克斯的信徒？

01:21

霍华德・马克斯所说的「周期」究竟是什么？又如何影响我们的生活？

04:51

菜市场指标: 当你发现菜市场里都在讨论股票的时候，可能离见顶也就不远了

09:44

在投资决策的时候，可以通过哪些指标来定位我们在周期中的位置？

12:35

随着 AI 的发展，精准定位周期位置会不会变得越来越难？

18:02

通过感受去做判断并非易事，因为很多时候你就是周期的一部分

22:41

听听思科 Cisco 的故事，或许能帮助我们理解当下的市场周期

24:19

Part 2: 对于科技的变化，既不要过度焦虑，也不要过度乐观

历史不会重演，但会押韵

29:05

科技周期中的资本回报特征，是非常极端的两端

32:00

对于科技创新，大家往往会高估短期的影响，又会低估长期的影响

36:04

对 AI 的判断，取决于你相不相信技术会改变世界，以及愿不愿意及时拥抱

39:16

AI 在金融多资产管理上，能够落实应用吗？

42:22

AI 工具这么强大，我们需要担心会被淘汰吗？

45:03

Part 3: 在投资的过程中学习，不断优化自己的认知框架

“逆向投资，就是熟练地接住下落的刀子”

48:41

在投资过程中，如何一步步调整自己的策略？

55:43

会选择 “落难公主” 类型的行业吗？等待时间会不会比较长？

58:30

做逆向投资，该怎么熬过艰难的等待期？

1:04:00

投资者如何构建自己的 “第二层思维”？

1:10:13

如何通过长周期视角去总结规律并得出结论？

1:12:56

不断阅读，才能构建自己应对变化的知识框架

1:16:19

在过度亢奋的市场情绪中做风险提示，是难而正确的事情

1:19:48

要管理风险，而不是回避风险

1:22:47

Transcript

偌馨: 大家好，欢迎来到中欧基金播客，我是特邀主持人偌馨。在这里，你关注的、好奇的、困惑的投资理财问题，就是我们想聊的话题。今年是橡树资本成立 30 周年，他的创始人霍华德・马克斯以其逆向思维、风险控制与周期理论，重塑了现代价值投资的实践框架。他不仅是巴菲特眼中的思想巨人，更通过数十年的投资实践和卓越表现，印证了自己的逆向投资理念。他的著作《周期》与《投资中最重要的事》，以及至今仍在持续更新的投资备忘录。用冷静的笔触拆解了市场的狂热与恐惧，深刻地影响了全球无数的投资者，成为应对不确定市场的经典指南。今天我们...

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