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EP02: 为什么我们看好稳定币前景，但未必看好Circle

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EP02: 为什么我们看好稳定币前景，但未必看好 Circle

支无不言

2025/06/10
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【本期介绍】 “支无不言” 的第二期节目又咣咣上线啦！这次我们请来了前沿科技投资人郑迪，聊聊最近大热的稳定币第一股 Circle。 成立于 2013 年的 Circle，是第二大稳定币 USDC 的发行商，于今年 6 月 5 日正式登陆纳斯达克。这期节目录制于 Circle 上市后的第一个周末，截至周五收盘，Circle 已经从开盘的 69 美金一路上涨至 107 美金，而在本周一开市后，Circle 一度冲高到 138 美金上方，市值高点突破 300 亿美金，俨然被炒成了 MEME。 郑迪笑称，自己已经被股票市场的疯狂给 “教育” 了，不敢妄言点评。...

Highlights

本期节目聚焦稳定币巨头 Circle 登陆纳斯达克后的市场反应与深层逻辑，邀请前沿科技投资人郑迪深入拆解这一标志性事件背后的合规现实、商业结构与全球金融格局变迁。
01:47
Circle 上市市值约 250 亿美金
03:42
郑迪认为 Circle IPO 定价合理，但不理解其高市值
04:14
Tether 盈利主要来自不合规部分，对外投资和放贷规模达 300 亿美金
13:03
中安称持有中安银行 43% 股份，是圆币香港稳定币沙盒试验早期股东，若圆币规模达 5000 亿港币，资金存中安银行只需付 2% 利息
16:09
稳定币征求意见稿禁止发行方向用户直接付利息
18:49
BitLicense 虽在纽约州业务量低，但因监管门槛高，持牌即获其他地区监管认可
21:27
稳定币支付可为支付公司增加约 1.8 亿净利润
25:43
Circle 备付金 85% 委托贝莱德投资三类短期资产，15% 存银行活期，国债平均久期仅 12 天
28:40
Coinbase 拿走 Circle 56% 收入，但平台上 USDC 占比仅 22% 出头
32:54
新生态伙伴进入需 Circle 与 Coinbase 双方书面同意
42:41
稳定币发展趋势是从发行转向分销，进入渠道为王阶段
45:05
USDT 主要利润来自 18% 不合规部分，泰达仍是比特大陆第二大股东
51:12
用户在支付方面有使用惯性，习惯后难更改
53:38
2B 场景中平台根据推广费决定稳定币采用，消费者对稳定币无认知
55:22
法案可能对大科技平台有穿透式防范，且未落地，Meta 或在观望
57:04
Meta 无需涉足稳定币，躺着收推广费即可
57:59
Circle 收购 Hashino 或因链上大做市商倾向用 TMMF 而非稳定币作抵押品，因其有利息
1:04:45
稳定币支付走的是与现有金融体系融合的道路，而非直接取代
1:06:10
法案通过后将有 6.6 万亿美元存款搬家，小银行可能因此倒闭
1:07:36
当传统支付领域进出口商接受稳定币并形成信用评级，稳定币银行将诞生，中小银行会脱媒，新的信用派生将出现在稳定币银行放贷业务
1:10:09
Circle 招股书披露有中国投资人，回报丰厚
1:13:36
2022 年达沃斯论坛上，Jeremy Allaire 不再提中国稳定币推广，转而聚焦《天才法案》合规路径
1:16:53
Circle 创始人能在加密行业坚持合规发展
1:21:26
Tether 收购阿根廷蔗糖公司因其对区块链接受度高，旨在拓展 USDT 真实应用场景
1:25:49
美国支持稳定币是为抢夺国际热钱，很多第三世界国家已美元化
1:27:57
若 Circle 能像绑定贝莱德一样彻底绑定 Meta 并签排他性协议，让其成为战略股东并独家推广 USDC，前景将不可限量
1:29:08
大批 Web2 公司会加 Web3，Web3 财务效应显著，股价易被爆炒

Chapters

Circle 上市与稳定币未来
00:00
【疯狂的币股】
开盘暴涨的 Circle，投资人还看得懂么
03:42
Circle 暴涨背后：圈内外的信息差
04:13
横跨美港日市场的 “币股” 财富效应
09:49
港元稳定币的劣势和《稳定币条例》细读
16:04
为什么 BitLicense 是最具含金量的牌照
18:47
上市公司引入稳定币业务的实际增益
21:27
BitLicense 牌照背后的美式权钱交易逻辑
22:12
【Circle 与 Coinbase】
Circle 为何被 Coinbase 拿走 56% 收入
28:40
细读 Circle 和 Coinbase 的两份协议
30:34
12% 存款利率，是 Coinbase 保住 Circle 协议的手段
33:29
【天才法案及其影响】
《天才法案》后续，Tether 向右，Circle 向左？
43:14
稳定币到达两万亿美元市值的两级火箭
49:13
C 端看网络效应和黏性，B 端 “抱大腿”
51:41
《天才法案》允许大型科技公司发稳定币么
55:21
加密行业正走向场景为王
57:02
理财型稳定币，还是代币化市场基金
57:59
【颠覆还是共存】
Visa 和 Mastercard 会被颠覆么
1:00:30
可能到来的中小银行 “存款搬家”
1:06:10
必然到来的稳定币贷款与链上银行
1:07:36
【Circle 的往事与前景】
Circle 的中国往事，华人 VC 为何拿到大结果
1:10:05
从三里屯到达沃斯，主播和 Circle 创始人的几次面聊
1:12:05
Jeremy Allaire 的连续创业经历
1:15:13
Circle 未来还有新故事可讲么
1:17:37
展望离岸人民币稳定币
1:23:41
绑定 “大” 场景，Circle 才有前景
1:27:53
变革浪潮下普通人的投资机会
1:29:08

Transcript

郑迪: 大部分的概率的情况下，Circle 是摆脱不了这个协议。如果你认真看了，泰达和 Circle 的话，那你会觉得 Circle 跟泰达，完全不是一个物种吗？Circle 的出路，还是要想办法，找到一个大场景，或者抱一个很大的粗腿。 越越: 知物不言。Our Two Cents 是一档关注区块链，如何重塑全球支付的，博客节目。我和我的大大 Ivy 将会对话世界各地的，一线从业人士，解读加密支付浪潮。知无不言，言无不尽。本期节目我们邀请了前沿科技投资人郑迪，和我们聊聊最新上市的稳定币第一股 Circle ...
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