这期从一只百亿美元级 AI 主题对冲基金的被迫卖股开始。 Situational Awareness 曾经因为押中 AI 主线获得惊人回报：媒体援引投资者材料称，它 2026 年上半年净回报约 439%；如果从 2024 年 7 月成立以来算，累计回报超过 1000%。但到 7 月，基金又下跌约 67%，随后把大部分公开市场股票组合卖给 Citadel。 这条新闻真正值得讨论的，不是某个基金经理突然从天才变成失败者，而是 AI 投资进入下一阶段后，市场正在怎样重算几本账：资本开支、收入兑现、现金流质量，以及...