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科技成长股的冲涨不结束，价值股就没啥反弹机会，就那么些钱，右侧交易会继续买 c p o 这种，只有撞到南墙才会回头的，就和打篮球一样，手感好，连着进了好几个三分球了，为啥不继续投呢？直到投了一下没进，下一个球才会传别人的。投资也类似，叫做 “得势不饶人”，站风口上，爱谁谁，就玩抱团，冲涨逼空。

如果说左侧低吸是散户的 “必杀技”，那么 “右侧抱团” 其实就是机构的大招。知道机构对于成长股研究的很深，而且是重点布局，所以我对于冲起来的右侧，有所忌惮。之前说过，来这个市场就是 “参赌” 的，但牌桌、时点，牌友，可以自己选，如果觉得自己没啥优势，我就不玩了。

概率这种东西，总存在 “不可消除的不确定性”，但如果总在对于自己相对有利的时候出手，拉长时间周期之后就会体现出 “确定性的一面”。熊市进货，牛市出货这种方式其实很适合散户，不仅是 “低买高卖”，而且考虑到了和竞争对手的区隔性（比如机构熊市根本进不了货）。

a 股波动幅度很大, 所以一旦跌起来或者冲起来所谓的 “公允估值” 基本就是一个摆设,所以我对于估值要求很高，不便宜不碰。近期科创 50 指数，波动挺大，说明已经有些 “分歧”，长鑫科技估计 6 月份上市，长江存储也排在后面，他们为了这个准确很长时间了，所以募股书都不用看，上市前业绩做的都不错的。科技的叙事真明白的其实没几个，但这种东西，就像一种潮流，总能抓人眼球。

那些飘在远方的宏大愿景，配合扎实的增速表现，让人在虚实之间，“神往而有所感触”。即便是泡沫，那也并不是 “虚无的一无所有”，事实上，人们每天都在讨论它，有期许，有兴奋，也有焦虑。那些 agent，安装在很多终端上，关于 token 的消耗，甚至被培养成一种 “生活习惯”。

成长股用市盈率那套玩意没法估的，要看业绩增速以及客户黏性，p s、p e g 啥的，而且还有亚马逊那个例子，似乎 “长期不盈利” 也自成一种体系，蔑视这那些 “只会挣眼前小利” 的家伙们。这一切，形成一套 “说辞”，在牛市中，广泛传播着，不知不觉中，人的头脑就会有 “微醺感”。一种在朦胧中，“似是非是” 的感觉，逻辑的自洽，配合持续上涨的股价，又一组的 “虚实组合” 可能也有所怀疑，但 “眼见为实” 的浮盈，让人追随。而且一旦这种趋势，持续一段时间，人们就认同那种 “势不可挡” 的气势，成为洪流中的一份 “共谋”。

所以成长股之所以难估，一方面是对于 “演绎思维” 的考验，其实在初期，除了分析各种场景以及趋势，更多是对于想象力的考验。如果不亲身使用一下，其实很难获得 “想象的支点”。因此熟悉那个新的产品之后，才能估得准一些。这种门槛对于散户是很高的，就像电动车刚出来的时候，了解最好的方式，就是自己买一辆，然后开开看。再比如 ai 起来了，最好的方式，就是 open a i，claude，豆包，龙虾这种，都用一遍，了解具体应用以及整体架构。

另外，对于成长股讲安全边际实在可笑，因为 “没有边际，才有成长的空间”。这是另一个难点，价值派很难跨过这点，也就是比如现在时间倒流。回到二零二四年的时候，不少人依然不敢 “站在光里”，看不清盈利，也没有股息，似乎无法对于 “价值” 进行锚定，常用的 d c f 估值法，切换为 “资本支出评估法”，也变得怪怪的。总之，完全是两个不同的东西，那种分裂感，就像一对 “不可调和的矛盾”，也如北岛所言的那种 “古老的敌意”。

即便是巴菲特，对于科技成长股这种 “物种”，一生都也是 “谨慎小心” 的。即便后期到了 “不得不碰” 的地步，也仅仅是重仓了苹果这种 “偏消费一些” 的股票，这足以见得成长股的挑战难度。

我觉得，散户布局成长股最好的方式就是 e t f，因为打散弹的话，判断好赛道就可以了。这是一种 “简化”，它肯定不是最好的方式，因为如果有时间和能力，可以挖掘得更细致，抓个股会更准，但它也一定 “不是最差的方式”，妥协就是寻找 “最大公约数”。现实中，散户资源有限，一旦跌到低位，省去那些 “过分琐碎的分析” 快速完成 “赛道布局”，几年前，我买入半导体 e t f，没有经过太多的分析，主要是 2 点，第一那时候，缩量厉害，沪指 3000 点以下，成长股在熊市估值会杀的很厉害。第二，国家每年会很多钱买芯片，还受到各种限制，芯片产业的规模很大，已经 “箭在弦上，不得不发”，估值低 + 大趋势，所以直接布局。

对于成长股的思考，根本不是 “小登” 两个字所能概括的，需要梳理技术框架、需求反馈、产品触碰、竞品调研、趋势预判以及产业链分析，那是一套挺专业的活，也不是简单抄作业能解决的，因为即便抄了，也未必敢重仓，更未必能拿得住，还未必能高点走人。

在冲涨阶段，趋势会形成 “自发惯性”，要反转没那么容易，也就是不要低估 “泡沫的韧性”，不是高了就马上要破的。就像不少人没啥本事，但人家领导的位子坐得很稳啊，这种 “看似的荒诞” 后面有深刻的逻辑链反馈支撑。

认识到 “泡沫的坚韧”，才能更大程度地利用它。我完成半导体 E T F 三分之二的减仓了，早了点，但锁定了利润，后面的三分之一并不着急，慢慢跟着。

卖之所以难，是因为认识到 “泡沫会破” 是远远不够的，因为这个道理太廉价了，都知道的。而是要看清楚，以 “成长之名”、以 “科技之名”，一群人 “共谋着”，推着那个泡沫坚韧地往前走。泡沫的韧性被逐利的本能支撑着，也总被人低估，它在一定时间内所向披靡，而且这段时间未必那么短。

这是一种 “残酷的事实”，也验证着这个世界未必那么讲理。在这个时候，那些 “价值逻辑” 的底层结构有些晃动，也就是有时候未必那么 “公允”，所以卖股票会更难一些。低点买入之后有些 “锚定点” 可以参考，但卖的时候如果按照 “公允价值” 设定出货点，往往愚蠢。难的不是具体数据的测算，而是两种思维存在冲突：一种是理性的分析，那是一个 “机械式的宇宙观”；但后者需要加上一层 “情绪影响”，需要尽力理解那些 “不合理”，就像量子力学中存在的种种不可思议。