核心判断: 物价高和股市涨能并存，一半是真账：指数权重股既能把涨价转嫁出去，又正好在 AI 这一轮里把利润真做了出来，利润率创了历史新高；另一半是赌注：市场把多出来的能源通胀，定价为外生、临时。第一半我信，第二半打问号 —— 历史上每次说「临时」，最后都不太临时，而政治人物的本能又总是把问题往后拖。 关键事实： — 美国 4 月 CPI 同比 +3.8%、环比 +0.6%；剔除食品能源的核心 CPI 同比 +2.8%。 — 能源价格同比 +17.9%，贡献当月涨幅四成以上；食品同比 + 3.2%。能源走高的背景是中...