过去三年间，AI 行业在商业模式仍未清晰的情况下迎来了史上最大规模的资本投入。芯片、算力、数据中心等基础设施的扩张几乎完全依赖 “前期融资 + 持续烧钱” 的模式推动，形成一种内生循环的投资结构。

本期节目聚焦这场结构性泡沫的形成机制：从巨头之间的资金流动，到超额投入背后的激励扭曲，以及做空者观察到的潜在风险 ——AI 如何从 “革命性技术” 演变为一场可能无处安放的资本盛宴？

10:19 AI 产业的爆发，是过往十年最成功的一个技术与商业概念

14:16 AI 泡沫的第一重担忧：不清晰的盈利模式与高昂的训练成本

24:07 AI 泡沫的第二重担忧：高度内生的资金循环结构，巨头之间的 “左手投右手” 式扩张机制

28:12 AI 泡沫的第三重担忧：AI 模型赖以生存的 Scaling Laws 会失效吗？

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