李博士首先解释了 CRO 和 CDMO 作为医药行业 “卖水人” 的核心功能，指出集采主要冲击仿制药，对创新药影响有限。市场从去年下半年开始回暖，早期临床订单增多，GLP-1 受体激动剂等小分子药物成为热点，新一代口服药副作用更低。创新药企通过海外授权（BD）获取资金，但国内靶点内卷严重，缺乏庞大化合物库是短板。AI 目前仅作为辅助工具，不能完全依赖。投资上建议关注热门靶点如小分子、ADC，坚持长线投资，警惕里程碑前的利空消息。最后，李博士分析了以色列与伊朗冲突对油价、通胀及国际资本流动的影响，认为人民币国际化时机未到。