欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫长期定投纳指，阶段止盈 v s 从不止盈，哪个更赚钱？来自范范爱养基。

纳斯达克综合指数不仅在 5 月突破 26000 点大关，更是突然迎来两大 “利空” 新闻 —— 美国通胀超预期大涨、日债收益率飙升。最近来咨询是否该减仓美股基金的人多了起来，其中很多人跟我一样是持续 “定投美股” 的。

现在大家的纠结的点是：卖出部分止盈吧，又担心买不回来了，毕竟现在 Q D II 限额严重，很多纳指基金每天能买 100 元都不错了。不卖吧，万一真 A I 泡沫破裂，一旦大跌 30%，还是很肉疼的。毕竟，截至今年 5 月来看，纳指已经连续大涨 4 年了！没有只涨不跌的市场......

所以，今天这篇文章主要探讨一件事情：对于持续定投纳指的投资者来说，是一直定投不止盈好，还是阶段部分止盈好？

最近跟一些长期定投纳指的朋友交流，很多人更认同后者 “阶段止盈”，即：保持每日定投不停的前提下，适当做高位部分止盈。

美股确实高估了，适当止盈减仓一点，万一大跌了，不至于特别肉疼。毕竟，纳指历史上也是有过惨痛大跌的：

二零零零年互联网泡沫：最大跌幅接近负 78%，二零零八年金融危机：跌超 50%，二零二二年加息周期：大跌 30%。

为什么高位减仓纳指后，还要继续定投？

很多人想的是：纳指高估不仅要减仓，还要暂停定投（以免不断抬高成本），等回调后再重新开始定投买入。

但实际情况是，很多时候 “纳指虽然高估了但还能继续涨一两年”。这就是很多人在纳指身上，做波段失败的原因。

大家可以回忆一下，起码从二零二三年开始，市场就开始说美股高估了。我记得很清楚的是，我在二零二四年末看了一个基金经理的直播，当时纳指飙涨到 20000 点，美股高估和泡沫破裂的声音蔓延，听众们都在问纳指还能不能买？然后，基金经理明确说：纳指现在不能买，要等跌到二零二四年初的位置，也就是大概 15000 点时，再上车。结果是什么呢？

虽然，纳指在去年川普关税时的确大跌了，但现在纳指已经 26000 点。像纳指这种长期震荡向上的标的来说，虽然短期成功逃顶，但是，一旦没有及时接回来，很可能就长期踏空。所以，即便知道美股现在高估了，即便知道美股连续 4 年大涨，也不敢轻易停止定投，因为，一旦停止买入，未来很难把握再次上车的时机。因为现实中，大多数人：下跌 10% 觉得还会跌，下跌 20% 开始恐慌，真跌 30% 至 40% 反而不敢买。

直接用数据说话。我分别回测了这 2 种情况：

第一种是从二零零七年初开始，每年定投 1 万元纳指，持续定投 20 年，中途不减仓。忽略近 20 年的通胀等因素，从二零零七年至二零二六年，累计定投的总投入为 20 万本金。近 20 年来，纳指只有 4 年收跌，其中只有 2 年大跌：二零零八年收跌 40%，二零二二年收跌 33%。

纳指也从二零零七年的 2600 点，涨到了二零二六年的 26000 点，20 年直接翻了 10 倍，即 1000% 的涨幅。

近 20 年来，如果每年坚持定投纳指基金 1 万，中途不减仓，截至二零二六年现在，纳指基金持仓金额为 114.8 万！也就是 474% 的定投收益率。假设，二零二七年大跌 30%：那么你的纳指资产将会在 114.8 万的基础上减少 30%，即浮亏 34 万，最后只剩 81 万，定投收益率缩水到 286%。

第二种同样从二零零七年初开始，每年定投 1 万元纳指，持续定投 20 年，但是分别在二零一五年、二零二零年、二零二五年减仓 20%。

减仓的年份是我凭感觉随便选的，比如二零一五年减仓，是因为已经在二零一二至二零一四年连续大涨 3 年了；二零二五年减仓也是因为美股高估的声音很大，很多人确实在去年减仓。但是，很明显，二零一五年减仓后，纳指在后续 5 年大涨，很明显卖飞了。同理，在二零二五年减仓后，二零二六年也大涨再创新高，也算是卖飞了。

在中途 3 次减仓 20% 的操作下，最后结果如何?

截至二零二六年现在，总的定投投入还是 20 万，但是持仓的纳指基金总金额只剩 65.3 万，再算上前 3 次减仓回收的现金 26.3 万后，目前累计资产有 91.6 万，收益率为 358%。

假设，二零二七年大跌 30%：那么你的纳指基金资产会在 65.3 万的基础上减少 30%，即只浮亏 19 万，剩余纳指基金价值 26.3 万。算上前 3 次止盈回收的现金 26.3 万，此时的收益率为 246%。

从当前二零二六年来看，在纳指连续 4 年收涨的情况下：“一直定投不止盈” 的盈利金额为 94.8 万元；而 “阶段止盈” 的累计盈利只有 71.6 万元，少赚了 23 万。

假设明年二零二七年大跌 30%：由于持续定投 20 年不减仓，使得二零二七年初累积的纳指基金资产高达 114.8 万，这个位置大跌 30%，直接浮亏 34 万，还是很肉疼的，此时盈利只剩 60.1 万。

由于之前止盈了 3 次，二零二七年初纳指基金资产只有 65.3 万，这个位置跌 30%，浮亏为 19 万相对没有那么肉疼。外加之前 3 次止盈回收现金 26.3 万，使得盈利共有 51.8 万，跟不止盈的 60.1 万很接近了。

收益维度：对于纳指这种长期震荡上涨的标的，一直定投不减仓不止盈，比中途止盈的利润和收益率更高，更能充分享受长牛涨幅。原因是，虽然是在大涨后止盈的，但是之后纳指大概率继续上涨，导致卖飞。

体验维度：长期定投积累了大量纳指资产后，适当高位部分止盈，可以降低后续回撤金额，不至于特别肉疼和焦虑。而且，没有只涨不跌的市场，一旦大跌 10% 至 30%，那么之前止盈的现金还能用来加大抄底力度。

折中方案：可以在纳指明显高估时，只减仓 10%（同时继续定投），既减少了美股风险敞口，又能收回一定现金落袋为安。