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Vol.138 宏观漫谈68｜聊聊最近的资本市场与财政部发布会（10.12录制）

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Vol.138 宏观漫谈 68｜聊聊最近的资本市场与财政部发布会（10.12 录制）

高能量

2024/10/16
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【栏目介绍】 《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【内容索引】 00:22 如何看待国庆假期前后 A 股市场的波动，以及市场情绪的大起大落? 02:16 股市中有一个规律：在上涨周期中，市场需要通过调整平均持筹成本来保持健康发展，避免投资者因单边上涨而...

Highlights

在最新一期的《宏观漫谈》中，李翔与李丰深入探讨了国内外宏观经济形势，特别是在国庆假期前后 A 股市场的剧烈波动。他们不仅分析了市场情绪的变化，还探讨了政策对资本市场的影响，以及全球经济环境对中国市场的潜在影响。
00:04
11 月 12 日，A 股、港股及中概股大幅波动，投资者情绪波动
03:52
筹码换手导致持筹成本提高至 3400-3500，短期内收益过高引发市场波动。
06:41
节前市场高成交量引发关注，资金来源不明，市场上涨过快导致赚钱难度增加。
11:50
央行首次直接向股票和 ETF 提供流动性
14:39
经济情绪触底企稳，可能触发预期导致增长
22:02
人民币汇率在短时间内经历了显著波动，从 7.0 几迅速升值至 6.9 几，后又回到 7.1
22:51
美联储通过控制市场预期，保持了市场对加息的预期。
24:28
川普强调保持美元强势，美联储需调整预期并根据情况调整利率。
27:38
哈里斯在副总统辩论中的表现影响选民偏好
31:30
年轻人的政治主张和社交媒体可能在提高投票率中发挥关键作用。
33:51
政策重点包括房地产稳定、地方政府债务化解、消费提振、经济刺激和资本市场措施
36:45
科创板推动注册制改革，允许亏损和轻资产企业上市，调整原有以市盈率和净资产为主的估值逻辑，引入成长性因素
37:26
S 基金在资本市场和并购活跃时的成功因素
39:04
注册制提高平均上市门槛，而非定量门槛。
40:50
巴菲特的成功部分归因于他抓住了美国资本市场从散户主导转向机构主导的结构性转变时机。
45:18
中央政府通过发行中央债置换地方债，解决地方债务问题。
51:11
中美关系受美国大选影响，中国资本市场在过去一个多月出现变化，翘翘板效应显现。
53:25
外资在极端地缘政治下难以配置中国资产
54:21
中国尝试推动长期机构资金进入资本市场，旨在使 A 股市场中的核心资产持有资金更长期且本土化。
54:50
外资对中国市场态度影响股价，导致定价权看似在外资手中。
59:03
中长期内，人民币应合理估值并适当升值，以促进资本流动和国际金融中心地位。
1:00:34
新能源车市场竞争激烈，配置高且价格低
1:01:22
中国政府需用完 2.3 万亿债务额度
1:05:38
房地产市场需依赖财政措施如专项债止跌企稳
1:13:33
巴菲特大幅减少在美国银行业的仓位

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如何看待国庆假期前后 A 股市场的波动，以及市场情绪的大起大落?
00:00
股市中有一个规律：在上涨周期中，市场需要通过调整平均持筹成本来保持健康发展，避免投资者因单边上涨而过度获利，即所谓的 “换手率”。
02:16
国庆假期前，A 股市场出现高达 2.59 万亿元的巨额成交量。我们对这笔资金来源做了一个小研究，发现外资虽然有所贡献，但并非主要来源；较大比例的资金可能来源于场内配资，或称为融资盘。
06:39
很多人认为，节前 A 股市场的涨幅是因为政策强度超出了预期。然而，中国在过去一年中推出的政策，包括对资本市场的重视、对房地产市场的调整以及刺激消费，也许并未超出预期。为何节前的的经济政策引发了市场如此强烈的反应？
10:25
在大家的情绪触底企稳后，更容易对政策刺激形成共振。
14:39
美国近期发布的数据显示，申请失业救济人数环比增加 3.3 万至 25.8 万，PPI 持平，CPI 略高于预期。前者意味着就业情况不佳，后者则预示着可能降息。同期，人民币汇率波动了一下。
20:41
保持美元相对强势的地位，仍是美联储短期内的重要目标之一。
22:45
接下来的一个月里，有两件事将影响全球金融市场：美国大选结果和美联储议息会议。
24:25
部分美国选民对于支持特朗普的态度较为含蓄，不愿意公开表态，而在中国的社交媒体上，支持特朗普的人反而有强烈的发声意愿。
25:36
美国年轻选民的投票率一直较低，他们的政治主张能否促使他们投票，将成为影响这次大选结果的关键因素之一。
31:25
回顾节前的这些政策，一个值得关注的角度是，直接面向资本市场的增量政策、化解地方债，以及通过刺激消费来提振经济，这三个举措的重要性同时提高到了第一梯队。
33:18
一个值得关注的信号是，近期上交所举行券商座谈会，就并购重组等政策展开讨论。
34:43
兼并收购是连通一级和二级市场的重要环节。如果二级市场好转，一二级市场中间的连接环节开始活跃，S 基金 (secondary fund，私募股权二级市场基金) 也将变活跃。
37:25
一级市场中的高成长公司，是不是没有被并购的动力？因为他们自己和他们的投资方都知道公司的高成长性，可能更倾向于选择独立上市。
38:58
如果我们想要一个长期繁荣的资本市场，需要具备哪些条件？
40:44
近期，财政部发布会有几点值得关注：1、发言中多次使用 “拟” 这个表达；2、强调是近年来支持化债力度最大的措施，但未透露总规模；3、提到通过发行特别国债等方式筹集资金，稳妥有序支持国有大型商业银行增加核心一级资本。
45:18
如果简单地用香港交易所的股价作为外资对中国配资的指标，目前看来还未达到标配的水平。那么，外资配置中国又受哪些因素影响？
49:15
如果出现极端地缘政治情况，即不能寄希望于外资配置中国资产，中国资本市场会发生什么？
53:25
我猜中国正通过多种方式推动长期机构资金进入资本市场，或许可以在 A 股范围内，使持有核心资产的资金变得相对长期，而且是中国的钱。
54:21
围绕中国资本市场，有个长期讨论的焦点话题：中国这些优质的上市公司的定价权，是掌握在内资还是外资手里？
54:49
人民币到底是被低估还是高估了？
56:35
如果要使中国成为世界金融中心之一，都要开放资本项下的人民币流动，并且人民币汇率需合理甚至具有升值预期。
59:44
财政部发布会中提到的一个数据令人印象深刻：“专项债券方面，待发额度加上已发未用的资金，后三个月各地共有 2.3 万亿元专项债券资金可安排使用。”
1:01:15
仅从提振资本市场信心的角度看，今天的财政部发布会是否达到了预期？
1:05:06
巴菲特近期大幅减持美股仓位，尤其是银行股。背后的逻辑可能是：一、认为美国资本市场面临挑战；二、美联储降息可能对美国金融业或银行业带来挑战。
1:12:39

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李翔: 我是李翔，然后今天是 11 月 12 号，上次录音之后，我们中间其实过了一个国军的假期。然后，我相信，我们的很多的听友，朋友们，也都能够感受到。就过去两周时间里面，很多人的情绪应该是像过山车似的。上次我们是 26 号，录完之后，大家都很兴奋。然后，A 股，港股，中概股都是大涨。至少，大家那种感受是像在发钱一样的，纷纷的想要涌入资本市场，去来分享到这种红利。然后，甚至，节前，大家开玩笑说，要不要，就是，国庆就不要放假了，说历史上第一次提出来，不要放假了。因为大家肯定都想看到，那个股市上涨。对，然后节前...
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