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E32.残酷的存量时代和投资光谱右移

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E32. 残酷的存量时代和投资光谱右移

面基

2023/10/31
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2023/10/31
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本期嘉宾： 南添 @望岳投资创始人，私募投资经理 本期简介： 好大哥南添老师返场，本期我们聊了聊投资光谱的右移。老南反复强调要尊重环境，寻找客观世界和主观判断的交集 —— 这里才是仓位表达。 上一次他帮我找到了拷问基金经理的框架：从个人经历→市场观→投资观→投资方法。 这次他又帮我补上了一块重要拼图：复盘逐年行情下的思考和决策，梳理「来时路」。 和好大哥们聊天从来都是开心的，他们有种过来人的云淡风轻，也真心为你好。 所以，欢迎你收听本期节目。 此外，由于我们不可避免地谈到了一些具体标的，所以容我把...

Highlights

南添回到节目，和厚望从沪深 300 的低迷谈起，沿着 “投资光谱” 讨论存量时代的定价逻辑、现金流与企业选择，再复盘 2016 年以来的投资实践与认知变化。
01:28
没有增长，股票就成了单利债券
14:10
存量时代，市场只问能分到多少现金
23:50
把股票的现金流收益率与债券票面放在一起比较
31:31
适应环境，而不是要求环境服从想象
40:34
AI 已经快跨入展开期
47:10
大多数东西是交易，不是投资
52:15
供给收缩会放大在位企业的优势
58:32
思考要断网，做事要联网
1:06:39
社会价值可能孕育最强竞争优势
1:13:50
经历过百倍股，才可能稳定捕捉十倍股
1:21:50
成长股与价值股是企业的不同阶段
1:32:13
价值增长只有两条底层路径
1:39:01
投资要从预测转向应对
1:45:33
加息本质上会让失业率提高
1:52:48
只留下最好的企业
1:58:00
中国生意的本质是量本位
2:03:30
找不到好机会时，持有现金也是理性的选择

Chapters

沪深 300 回到 2020 年，我不理解！
00:00
外资脚底抹油很正常，因为美联储给了 5%+ 的无风险回报，比价效应太明显了。
08:30
过去 20 年的 A 股何尝不是在比价效应里吃亏呢？
10:04
本期重点！投资光谱的右移⭐️
13:06
一个观察角度：FCF/P = 企业的票面，美债的票面是 5%+ 企业的自由现金流/市值 = 现金流收益率
23:43
利率高位运行的逆风期，老南的应对思路 ——
31:18
光谱的左侧现在如何呢？
40:21
今年表现好几类资产和策略：微盘、量化、石油、黄金，挨个唠唠
41:41
本期重点！老南回顾来时路：2016 年至今的行情复盘与反思⭐️
48:27
2016 年：三段论和竞争优势 / 供给侧改革
49:06
2017 年：基本面投资 / 地产 10 倍
53:49
2018 年：加仓扛熊市 / 健身 / 体系开源 / 走出去链接世界
54:50
2019 年：跌停板的茅台 / 反弹 / 平淡
58:52
2020 年：巨浪时刻 / 规模效应的来源 / 开通收益互换，去美股太平洋里游泳 / 对放水的力量没有概念 / 每天都想卖 / 投研范式的转变 / 金融泡沫与技术革命 / 摩德纳
1:01:04
2021 年：完美开局 / 算不过来账了 / 深挖规模效应 / 意识到世界是非理性的 / 决定减仓 / 开始看宏观
1:26:59
2022 年：俄乌战争和加息 / 对抽水的威力没有概念 / 更加尊重宏观
1:42:36
2023 年：加息风暴中，挑选坚强的选手活下去
1:52:17
深刻理解「价本位」和「量本位」—— 这是两片土壤的底层价值观
1:57:09
长期回报率的构成⭐️
2:01:56

Transcript

厚望: 大家好, 欢迎来到面基。我从上海跑到南京来了，现在在望岳的办公室，窗外就是紫金山。今天我们的节目可能会有一些底噪，因为外面经常有风声。今天是 2023 年 10 月 20 号，我在来的路上看了一下行情，上证指数跌破了 3000 点，沪深 300 指数的点位。还有估值水平，就是绝对值和估值水平，都看起了 2022 年 4 月份，还有 11 月份，以及 2020 年的 3 月份。如果大家熟悉行情的话，这三个节点都是 A 股阶段性的低点。什么意思呢？就是如果我们不考虑 2020 年至今，过程 300 指数...
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