数字人民币要 “生息” 了？从 M0 到 M1，一场颠覆你钱包的升级？
墙裂坛
2025/12/27
数字人民币要 “生息” 了？从 M0 到 M1，一场颠覆你钱包的升级？
数字人民币要 “生息” 了？从 M0 到 M1，一场颠覆你钱包的升级？
墙裂坛
2025/12/27
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最近数字人民币出现了几条新动向。首先是 9 月 13 日人民银行数字货币研究所穆所长在外滩大会闭门会上发表《数字人民币理论与实践》演讲，提出对数字人民币改革升级的最新思考。演讲之后，金融行业从业者、尤其是在关注数字货币很久的研究者们，心中都感觉空气中都有一些蠢蠢欲动的 “改变”，大家也开始重新思考：数字人民币会有 “新定位” 吗？
本期节目我们就来聊聊这个可能的 “新定位”：如果把数字人民币和 “给利息” 联系起来，那会是什么形态？当数字人民币迎来升级，大家热议的 “稳定币” 又将何去何从？
本期嘉宾：刘晓春，上海交通大学上海高级金融学院兼聘教授、上海交通大学中国金融研究院（高金智库）院长、上海新金融研究院副院长。也是本播客创始成员之一。
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核心观点：
数字人民币新定位：核心是从不生息的 M0（流通中现金）转向生息的 M1（活期存款）。这是解决当前推广困境的根本性举措。
M0 定位的局限：
对用户：持有不生息的资产会 “失去货币的时间价值”。
对银行：推广数字人民币是 “有成本付出，但是没有收益” 的纯义务，缺乏动力。
对跨境：M0 是 “现钞”，在国际结算中效率和接受度低于 “现汇”（银行账户资金），可能导致数字货币桥（m-Bridge）等项目难以规模化。
M1 定位的优势：
对用户：钱包里的钱可以生息，解决了持币意愿问题。
对银行：数字人民币变为银行的资金来源（存款），可以用于放贷产生收益，从而覆盖运营成本并激发推广积极性。
货币的本质：货币一直是一个政治现象，其背后是国家权力的支撑。任何脱离主权信用的 “私铸货币”（包括部分稳定币）都难以成气候。
稳定币的再认识：
它只是一个支付工具，不是货币本身，最终仍需兑换为法定货币。
在国内，其应用场景极为有限，因为法定货币支付已足够便捷。
跨境使用也必将被纳入各国严格的金融监管体系，其 “自由” 优势将大打折扣。
区块链的角色：区块链是一种可选技术，而非 “政治正确”。在国内中心化、高效率的金融体系下并非必需，其真正的应用场景在于信任体系不同的跨境支付。
文字版和详细内容请见《墙裂坛》公众号
