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  140 个巨头宣布围剿 Circle，股价收盘跌 17.5%—— 但真的吗？
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  机制拆解・Open USD 是什么：Zach Abrams / Open Standard、零费 + 分钱 + 共同治理、Abrams vs Allaire 隔空表态、Coinbase 的 Centre 反讽
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  框架一・联盟的墓地：Libra、CurrentC、we.trade、Marco Polo，为什么巨头联手大多失败
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  框架二・反向确认：你不会为了小市场动员 140 个巨头 —— 蛋糕到底有多大
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  框架三・没有好资产坏资产，只有好价格坏价格：Circle 从 $299 到 $63
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  框架四・唯一的门：为什么想配稳定币，绕不开 Circle
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  框架五・会怎么出错：估值、Coinbase 八月谈判、利率、份额侵蚀
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  好公司配恐慌价格，但在那之前，我们看着、等着

Open USD 机制速览：
是谁： 独立公司 Open Standard 运营，创始 CEO Zach Abrams（Stripe 2024 年以约 $11 亿收购的 Bridge 联创），年内上线，原生首发 Solana。
三条设计原则： ① 零费铸赎、无额度上限；② 储备利息扣小额管理费后 几乎全返合作方 （直接反转 "发行方吃息" 模式）；③ 140 家合作方董事会共同治理，无单一控股方。
Abrams 定位： "为互联网经济打造、由做大生意的企业共同设计的稳定币"—— 句句戳 Circle"封闭/贵/利益不一致" 的痛点。
Allaire 回应： 不正面接招，把话题拉大到 "全世界最大的市场机会之一"，欢迎竞争 —— 本质是淡化威胁 + 引向 "蛋糕之大"。
反讽： Coinbase 是 Open USD 发起方，但 USDC 最初正是 2018 年 Circle 与 Coinbase 共建 Centre 的产物（2023 解散）。老搭档绕一圈站到了对面。


五个核心观点：

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  联盟的墓地：
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  巨头联手建共同产品，历史大概率死于协调失败 —— 人人拥有，无人驾驶。
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  反向确认：
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  你不会为小市场动员 140 个巨头；他们的出现，确认了赛道天花板极高。
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  增量 vs 存量：~$317B 的盘子在快速做大，竞争是圈地不是内卷。真问题是蛋糕多大、Circle 守住多少份额。
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  价格思维：没有好资产坏资产，只有好价格坏价格。$299 的 Circle 是坏资产，$66、业务翻倍是另一回事。
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  会怎么出错：估值不便宜（~5 倍 PB / 6 倍 PS）、Coinbase 八月重谈、~97% 收入靠利率、份额可能被侵蚀。

了解更多：
Jason X | NDV X | NDV 官网 | 公众号：NextGen Digital Venture

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