[https://image.xyzcdn.net/lnxUsPW-1IoBBCsxD7tu116zIoz4.jpg] 2026 年上半年，是创新药行业情绪、预期、基本面彻底撕裂、最具争议，也最关键的半年。从去年四季度开始的这一轮行情低迷，它和前几年纯粹的黑暗、纯粹的悲观完全不一样，我们能看到很多政策的利好，临床研究结果的利好，甚至是很多业绩的利好，但唯独看不到股价的上涨。大家很不理解，我也不理解。 抛开情绪不谈，回顾刚刚过去的半年，我最大的直观感受是：行业的悲观预期已经彻底出清，但结构性的问题依然顽固存在。好的一面是，所有压制行业的核心不确定性逐一落地，政策不再超预期收紧、企业基本面开始真实修复、市场估值风险充分释放；但不乐观的一面也很真实，内卷没有完全消失、中小企业生存压力仍在、很多管线依旧缺乏真实临床价值、出海和商业化的不确定性依然存在。 这一期复盘，我不是给大家灌输利好情绪，我想带大家客观看清，哪些是行业确定性的拐点机会，哪些是依然要规避的存量风险。我希望用政策、临床、业绩这三个维度做一个行业全景式的复盘，同时也会看一看行业重点的公司，过去半年的新变化。 希望这期内容对深耕行业、想看懂创新药真实逻辑的朋友有帮助。不管你是从业者、研究员还是投资人，听完这期，希望大家能跳出市场片面的情绪炒作，真正用长期、辩证的视角，看懂中国创新药底部复苏、格局分化的真相。 内容时间轴： 01:06 为什么我认为创新药的政策底、业绩底、估值底已经确认 05:41 政策的新周期的逻辑和新格局会怎样？ 09:44 为什么说 2026 年上半年值得关注的这几个政策是有逻辑的？ 15:54 从研发端看，这半年创新药行业有哪些新变化？ 20:12 为什么我坚定认为创新药 BD 不是一件负面的事？ 22:12 创新药的梯队该怎么划分？ 25:05 百济神州 30:02 恒瑞医药 33:41 中国生物制药 35:53 石药集团 37:49 信达生物 40:11 康方生物 43:13 科伦博泰 44:49 百利天恒 48:33 晶泰科技 49:51 英矽智能 51:32 科济药业 53:13 瑞博生物 54:37 中国创新药行业值得拿出来和 AI 行业做对比 ———————— 《中国创新药简史》专题 [https://www.xiaoyuzhoufm.com/podcast-topic/683d867038dcc57c642656c1] 欢迎大家收听我和 Jonathan 的月度专题 ——《药店 vs 电商，线上平台 vs 线下医疗机构，从《处方药网售指南》聊起|医业不设防 E.224》 [https://www.xiaoyuzhoufm.com/episode/6a3e1d3c2e335a35a809b51c] [https://image.xyzcdn.net/FtcbqitoWfWjE1i1_kWzWlMBnUaJ.png] 听友群加 VX：hooley777 商务合作：allthingsgrowing@qq.com 在小宇宙查看该单集文稿 [https://oia.xiaoyuzhoufm.com/player/6a584d0f016dcc7e0542f3b9?openTranscript = true & utm_source = rss & as = cHQ9MTIyNjE5MjQ3JmN0PXJzcyZtdD04 & autoOpen = false]