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E116.唠点直接嗑儿：价投不是教科书，逆风才是试金石

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E116. 唠点直接嗑儿：价投不是教科书，逆风才是试金石

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2025/07/22
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本期嘉宾 田瑀｜中泰资管基金经理、雪球 ID：田瑀研究笔记 本期简介 这期嘉宾是中泰资管的基金经理田瑀，我是他在雪球上的读者，也看不过不少他的直播。 3 个标签吧，人很耿直，价投风格，注重质量（护城河）。 其实这期能录上我是有点意外也很佩服，因为客观地说，无论是质量风格还是田瑀个人，过去几年都处于逆风期。 当然我觉得逆风期是避无可避的，就像现在如日中天的低估风格，放到 2020 和 2021 年，也只能坐小孩那桌儿。 但在逆风期，还能接受邀请，愿意出来坦诚沟通，我自己觉得真的很难得。 这期我们不可避...

Highlights

本期节目邀请到了中泰资管的基金经理田瑀，一位坚持价值投资、注重企业质量的资深投资人。尽管过去几年他的投资风格处于市场逆风期，但他依然坚持自己的理念，并愿意坦诚交流，实属难得。节目中，田瑀与主播围绕投资理念、行业观察和选股逻辑进行了深入探讨，内容涵盖多个热门行业，也分享了他对市场变化和风格轮动的思考。
02:23
价值投资有完备框架更符合物理思维逻辑
05:48
价值投资可能成为战略懒惰的借口
06:32
涨到合理价格还不卖是懒惰、伪价投
14:08
中国时效快递市场只能支撑一家盈利企业
20:39
企业扩张不仅是‘内卷’，更是股东诉求驱动
30:37
高端白酒价格涨幅可高于通胀，因其在经济中起润滑作用
38:43
当前政务消费在白酒行业占比较以往更低
42:27
投资前应进行政策假设和思想实验
43:52
短期宏观经济预期不佳会对净值表现造成压力
48:12
后来者成本翻倍，行业盈利提升
52:22
平台型模拟芯片企业因客户粘性强、议价能力高，长期盈利能力更强
55:33
快递成本优势需从全产业链角度分析
1:01:57
预测盈利需保守，因需求变化可致价格大幅波动
1:08:05
价格低于某一水平时可能隐含高回报机会
1:08:15
某化工企业虽属平庸生意，但因可视性差异成为好投资标的
1:15:43
航空股供需错配可能提升行业盈利能力
1:21:28
投资中存在运气成分，难以完全避免判断错误与外部压力
1:22:51
因反腐行动，基层人员减少宣讲影响二类苗销售
1:29:28
牛股在特定时间段外可能大幅回撤或表现平庸
1:36:05
高端白酒因品牌共识与历史因素攫取行业大部分利润
1:42:12
企业护城河应内化于机制和文化，而非依赖明星管理者
1:48:09
价值投资的好价格通常出现在行业困境或市场担忧时
2:01:24
指出很多企业要回归生意本质，PB、ROE、PE 等指标不能直接用

Chapters

这期东北味儿挺浓嗷！
00:00
走上价投这条路也是试出来的
01:26
在 A 股做价投的难点：别全都要
04:42
个人投资者的能力圈有限，动作偏 “懒” 当然是可以的
06:31
以快递行业为例：护城河是有意创造出来的结果还是行业赋予的宿命？🚩
09:11
聊卷和过度竞争：地方领军企业，上进（卷）是一方面，其实很多时候也是一种不得不...🚩
20:33
以白酒为例：长坡，久期问题，量价
24:08
如何应对共识变化带来的自我怀疑？当初对企业的假设变了吗？
36:54
双寡头格局下，龙一龙二的选择问题
39:36
追求持仓股的风险源的分散
43:00
聊地产股：现阶段的重点还是确定谁能活下去
45:34
厚雪：卓越企业与平庸企业之间的距离
47:12
以模拟芯片为例：行业星辰大海，对投资来说未必是好事儿
48:40
聊选股：真的就是一家一家翻石头🚩
54:37
聊护城河和投研工作
57:51
一个例子理解企业扩产的冲动和博弈
1:03:38
以化工股为例：生意、公司、价格的排序与取舍
1:08:15
聊航空股
1:11:07
做左侧的根源是：对未来不可知，所以差不多了就先上了🚩
1:17:51
认错
1:22:51
在你的框架里，宏观重要吗？🚩
1:25:19
当价值投资面对一个欣欣向荣甚至星辰大海的新兴行业
1:31:08
聊游戏行业
1:36:50
如何看待长期持有
1:44:30
如果非要贴个标签的话，我更偏质量风格，长期的企业质地是唯一能依靠的东西🚩
1:49:37

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老钱日日谈: 大家好，欢迎收听面基，这期嘉宾是中泰资管的基金经理田瑀。我是他在雪球上的读者，也看过不少他的直播。三个标签吧，价值风格，注重质量。然后人真的很耿直。其实这期能录上我是有点意外，也很佩服的，因为客观地讲，无论是质量风格还是田瑀个人。其实过去几年都处于逆风期，当然我觉得逆风期是必无可避的。就像现在如日中天的低估风格，放到 2021 年，其实也只能做小孩那桌，田瑀还能接受邀请，还愿意出来公开聊聊，我自己觉得真的挺难得的。这期我们不可避免的，会提到一些行业和个股，完全只做交流之用，不构成任何投资参考或...
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