本期聚焦泡泡玛特的商业模式与增长逻辑：其本质是 IP 驱动的实体零售企业，核心满足用户 “存在型需求”，通过盲盒机制、社群运营与 IP 轮动实现持续破圈；对标乐高与迪士尼，已构建全球艺术家合作、赛事孵化与数据驱动的 IP 生产体系；增长主要来自海外扩张（北美、东南亚、欧洲）及单店坪效提升，2025 年上半年毛利率达 69.55%、净利率 31.4%、ROE 高达 61%，盈利质量优异；团队以创始人王宁为中枢，兼具战略远见与执行务实性，关键决策体现理性克制与长期主义；股权高度集中，分红与回购机制明确，彰显股东回报意识。