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港股的特殊之处与生存之道

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港股的特殊之处与生存之道

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本期嘉宾 恽雷 @南方基金，基金经理，INFP 恽雷来坐客的往期节目： 自由现金流 ｜ DCF 理解及应用 ｜ 资产配置与有效前沿 本期简介 * 本期节目录制于 2026 年 5 月 中旬 这可能面基头一次连续两期节目都是同一位嘉宾，原因是我认为本期节目还挺贴合热点的。 一来持有恒科的基民最近心态都有些破防，一方面 PE 估值已经来到了上市至今历史 10% 的水平，仅次于 25 年 4 月贸易战，以及 24 年初，更让大家难受的，是和本轮 AI 牛科技牛没啥关系。 二来富途老虎这档子事一出，可能大家...

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本期节目深入探讨了港股作为离岸市场的独特生态，嘉宾恽雷结合自身经验，剖析了其流动性稀缺、资金阵营分化、缺乏托底力量等核心特征，并分享了在港股市场中的生存策略与投资心得。
00:00
用 A 股或美股方式投资港股可能不适应
04:33
离岸市场是可选而非必选项
06:05
选择与原有组合增强或互补的标的
09:45
险资求稳，对冲基金喜波动
10:43
长期持有收益不佳，却因心智占领而规模庞大
12:24
恒科不奖励长期持有
18:33
低估值不是买入的唯一理由
23:15
回撤越大，创新高所需时间越长
27:01
流动性稀缺且分层，导致资金集中于高股息或高景气标的，造成过度定价
30:31
港股 ETF 覆盖不足，主动管理挖掘错误定价机会
34:07
港股缺乏央行托底，夏普比和卡马比表现更差
39:49
恒生科技和港股通创新药 ETF 弹性高，因其 β 具有各向同性
42:31
高自由现金流收益率与高股息率公司基本等同
46:25
IPO 过多导致流动性稀缺
49:03
新股因流通盘小易被炒作，但估值高且解禁后风险大
52:27
股价上涨两三倍后莫名回撤 20% 以上时，应果断止盈或止损
55:12
生息资产在低波动中积累收益，回撤时是加仓时机
58:15
港交所股价与恒生指数顶底基本重合
1:05:13
趋势交易与价值投资是反向的，两者结合能带来更好表现
1:05:42
追求低波动、低回撤、中等收益
1:09:15
动量崩溃的前兆是贪心
1:09:35
美债是全球最被充分定价的资产
1:12:39
非银金融指数弹性好，是博取弹性的好工具

Chapters

港股离岸市场的特殊性
00:00
一个从业之初就接受了港股审美训练的人
02:36
来港股的资金，往往带有很明确的目的
06:05
港股里的资金阵营，以及投资目标差异
07:54
ETF 规模视角下的港股：泛恒科规模巨大，深入人心
10:43
波动、人性与规模
12:18
控回撤的重要性
16:01
公募的负债端：既要__又要__还要__
21:31
流动性分层，定价效率与业绩支撑
25:10
A 港美股 ETF 生态丰富程度打分：
30:26
港股没有神秘力量托底或护盘
34:07
提供收益的资产 & 提供波动率的资产
35:46
港股市场的生存之道🚩
40:52
聊聊香港交易所 与 IPO
46:25
港股打新，以及次新股短暂蜜月期背后的形成机制
49:03
因为流动性的有限与易变，我们要尊重动量因子，警惕动量崩溃
52:26
幸存者偏差：后视镜回望 vs. 站在路口穿越迷雾
55:12
港股市场的择时
58:15
港股市场不同因子的长期回报排序：
1:00:23
如果用因子来形容恽雷，会是哪些因子
1:05:42
靠主动稳健，靠指数做波动
1:07:35
什么叫 price in 了？如何识别「充分定价」了？
1:09:34
三个指数快问快答：
1:12:34

Transcript

恽雷: 人生总有欢喜，难免亦常有泪，我们大家在狮子山下相遇上，总算是欢笑多于唏嘘。 厚望: 大家好，欢迎收听面积，这可能是面积头一次连续两期节目，都是同一位嘉宾，原因是我认为，本期节目还挺贴合热点的。一来持有恒科的基民，最近心态都有些破防。一方面恒科的 PE 估值，已经来到了上市至今，历史最低的 10% 位的水平。仅次于 25 年的贸易战，以及 24 年初。那更让大家难受的是，他和本轮 AI 牛科技牛，没啥关系。二来富途老虎这档的事一出，可能大家以后再想投资港股，就只能通过港股通和港股基金了。所以这期就趁热...
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