Vol. 157 智谱和 MiniMax 的招股书都说了啥？
枫言枫语
2025/12/30
Vol. 157 智谱和 MiniMax 的招股书都说了啥？
Vol. 157 智谱和 MiniMax 的招股书都说了啥？
枫言枫语
2025/12/30
最近智谱和 MiniMax 双双赴港上市，截至我们录音的时间，两家公司刚通过港交所聆讯。他们的招股书上也是透露了不少 AI 创业公司的信息，于是我们两位主播就一起读了一下。
招股书既有面向律师、投行等专业人士的部分，也有面向大众投资者介绍自家公司业务的部分，所以读起来不会太困难。这两家公司虽然实际上都属于中国创业团队，但他们不仅注册地不同，面向的用户群和业务路线也是截然相反。智谱是学术科研团队出身，主要面向国内政企公司，类似 to B / G 的做法。而 MiniMax 则是国内创业但主打出海，类似 to C 的做法。
相同的是这两家公司都有自己的大模型，也都有自己的 AI 原生产品，甚至是同样的非常烧钱。
最后还是保命声明一下，我们两位主播都不是大模型与金融专业人士，只是刚好看到这两家公司的招股书觉得有意思，所以我们来一起看个热闹。
P.S. 本期节目发布恰逢 Manus 被 Meta 收购，对于创始团队来说，一方面是卖了个好价钱，另一方面收购如果能保持独立运营相当于找到了稳定的资金来源，将是一大好事。不过以 Meta 过去收购案例来看，“保持独立” 恐怕凶多吉少。总之恭喜 Manus🎉
时间轴
- 00:00:00 开场
- 00:00:28 AI 行业概览与市场格局
- 00:02:37 AI 公司典型特征：高投入、高亏损、高预期
- 00:02:45 全球 AI 市场领导者：OpenAI、Anthropic、Google
- 00:03:47 “AI 六小龙”
- 00:04:11 智谱与 MiniMax 公司概况
- 00:06:34 智谱与 MimiMax 两家对比
- 00:08:40 招股书获取途径：港交所官网
- 00:09:41 招股书的法律效力与详细信息披露
- 00:15:00 招股书披露了公司此前从未公开的盈利模式和运营数据
- 00:16:25 两家公司均为亏损上市，AI 大模型行业烧钱巨大
- 00:18:13 招股书内容庞杂，实际阅读重点为概况、风险因素
- 00:21:13 MiniMax 上市后将发行 AB 股，创始人可完全控制公司
- 00:23:24 MinMax 公司定位：全球化 AI 大模型公司，面向全球市场，收入单位美元
- 00:26:19 两家公司收入增长迅猛，但成本付出更快
- 00:28:10 智谱期望成为 B 端调用的 API “水和电” 角色
- 00:28:47 竞争优势：用自家模型开发 AI 产品，产品反哺模型进化
- 00:30:17 MiniMax 团队特点：年轻化（平均年龄不到 30 岁），少于 300 人，管理模式创新
- 00:33:20 智谱运营数据：机构用户数量高达 8000+
- 00:35:47 智谱本地化部署特点：服务周期长，不利于现金流回收
- 00:42:16 MiniMax70% 收入来源于海外
- 00:42:28 MiniMax 海螺 AI 和 Talkie 为主要收入来源，模型本身收入极少
- 00:44:00 MiniMax 用户规模：MAU 从 300 万增长至 2700 万，累计用户达 2 亿
- 00:57:36 亏损主因：研发投入巨大（买卡、推理成本、基础设施成本）
- 01:07:30 国内大模型 API 竞争激烈，价格低廉导致亏损运营
- 01:11:31 账面资金预计可支撑 1-2 年，AI 行业变化速度快
- 01:16:30 OpenAI 的 AI 能力分级：L1 → L5
- 01:24:32 结论：两家公司各有优劣，未来发展不确定，AI 行业变化巨大
幕后制作
- 主播: 枫影 Justin Yan
- 主播: 自力 hzlzh
- 后期: 静静
- 监制: 自力 hzlzh
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