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Vol.226 宏观漫谈108｜2026年中国经济年中观察与两个神奇的中国经济现象（7.16录制）

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Vol.226 宏观漫谈 108｜2026 年中国经济年中观察与两个神奇的中国经济现象（7.16 录制）

高能量

3 DAYS AGO
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【栏目介绍】 《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。 【免责声明】 本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。 【内容索引】 00:18 如何看待上半年的中国经济数据？ 04:47 今年全国商品房待售面积连续 4 个月下降，部分城市政府开始收储城区 “老破小”，房地产是否正在接近企稳？ 09:55 去年国补集中在...

Highlights

本期宏观漫谈围绕 2026 年上半年经济数据展开，深入分析了 GDP 增长、房地产、消费、社融结构、外贸、国资投资及 A 股市场等多个维度的最新变化与趋势。
04:14
政府投资和房地产投资合计贡献了 - 5% 的负拉动
06:48
房地产交易规模可能从高峰的十几万亿跌至六七万亿
09:55
国补范围扩大至消费电子、家居
13:58
投资拉动 GDP 效率降低
15:46
低息周期有三个目的：化债、刺激经济、激活居民存款
20:03
居民存款流向保险理财，保费超预期增长
24:39
出口结构已发生质变
25:51
新质生产力贡献 40% 增量
28:51
中国汽车行业每天推出 3.6 款新车型
33:31
消费税改革将偏向地方
38:18
消费税改革为贵州提供了财政动力
41:17
二季度支出低于预期，预计 7 月定调后变化
43:42
国资投资体系发生了质变，转向股权财政
52:44
国资从被歧视转为被重视
1:00:18
直接融资占比从 20% 升至 30-40%
1:04:39
早期投资对政府是攒种子而非攒税源的过程
1:08:22
国家队卖出宽基和蓝筹以平抑个股过快上涨
1:19:52
最有效的策略是买得足够便宜且资金期限足够长
1:21:59
投资热点集中在量子计算和核聚变等窄方向

Chapters

如何看待上半年的中国经济数据？
00:00
今年全国商品房待售面积连续 4 个月下降，部分城市政府开始收储城区 “老破小”，房地产是否正在接近企稳？
04:47
去年国补集中在 4、5 月兑现，形成消费高基数；今年 6 月基数效应减弱，消费数据有所回暖。7、8 月数据或许能更清晰地反映真实消费需求。
09:55
中国社融结构正在发生长期变化：社融总量可能不会以投资驱动的形式维持高增，贷款对社融增量贡献逐渐下降，政府债券、非金融企业的境内股票融资等直接融资的占比将逐步提高。
13:57
中国维持低息周期，有助于解决三件事：置换地方隐性债务、刺激宏观经济、激活居民存款。
15:41
4、5 月居民存款连续减少，6 月为什么又转为增加？
20:03
上半年中国外贸的强劲表现是否可持续？
22:31
观察中国经济的 K 型分化，不仅要看上方新动能能否继续增长，也要看下方房地产、“旧” 制造业和基建的拖累效应能否得到遏制并逐步收窄。
25:49
1 至 5 月，国内共推出 542 款新车型，平均每天 3.6 款 —— 中国汽车为什么能卷得这么快？
28:50
土地财政弱化后，地方政府需要新税源和相应的激励方式。如果消费税从生产端征收转向消费端征收，地方税收将更多与本地消费规模挂钩，地方也会更有动力吸引人口、发展文旅和服务消费。
31:45
为什么说茅台的渠道改革可能与消费税改革有关？
34:44
影响政府支出节奏的因素主要有三个：资金是否充足、资金使用有无约束、有无明确的投向。二季度政府支出的节奏偏慢，可能与这些因素有关。
41:15
一个神奇的经济现象：国资投资体系在短短几年内经历了一次彻底转变 —— 从最初不受科技创业者待见，到如今财务投资人开始学习国资做投资，以及国资在热门项目的投资里备受追捧。
43:32
两个留给时间来回答的问题：财务投资人抄国资 “作业” 是否合理？国资在一级市场推进全产业链、全周期直接投资，合理的边界和和最优路径是什么？
50:28
54 号文的出发点更像金融体系改革中的 “风控刹车”。参照银行体系的整合之路 —— 从不良资产处置、城商行整合到村镇银行被吸收合并，国资投资平台未来也可能经历类似的功能重构，并走向统一大平台的整合。
54:33
国资能否做好全周期全产业链投资？这主要要看各地是否有足够的产业基础、历史积累，以及与之匹配的容错机制与长周期考核体系。因此，除了自己下场做直接投资外，以覆盖一大批基金的方式来参与，效率很高。
1:02:44
A 股近期的波动背后，国家队等平准资金扮演什么角色？
1:06:22
另一个神奇的经济现象：国家队等平准资金通过卖出蓝筹和宽基，抑制少数 AI、芯片个股对指数的过快拉升，同时收回用于未来平准的 “子弹”；保险资金则承接了大量低估值、高分红的蓝筹。居民存款活化后流入保险，再由保险配置蓝筹，可能把一部分居民短钱转化为资本市场长钱，也为养老和医疗的第三支柱提供新资金来源。
1:09:36
一级市场在投资过热阶段有个典型的特点，就是更愿意投资那些既不能证实、也不能证伪的未来科技项目。
1:21:58

Transcript

李丰: 好，欢迎来到高能量。 李翔: 我是李翔，然后这一期是我和李丰，丰叔继续的宏观漫谈。然后我们今天这个时间点，也是对，卡得刚刚好，因为今天是 7 月 16 号，然后昨天 15 号。中国经济刚发了半年报，就是我也大概看了一下，统计局发的很多核心的，宏观经济数据。对，我就不一一列举了。然后我同时，其实我也看了一下，就一些包括媒体的一些报道，然后包括一些自媒体的解读。然后也跟 AI agent 聊了一下，用了两个大概。但是至少从我自己角度而言，我其实没有看出里面，有特别多的，之前大家没有讨论过的问题。有时候就...
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