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资产配置与有效前沿：去找更好的，更不一样的，更贴近时代的

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资产配置与有效前沿：去找更好的，更不一样的，更贴近时代的

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本期嘉宾 恽雷 @南方基金，基金经理，INFP 本期简介 * 本期节目录制于 2025 年 8 月下旬 这期节目是恽雷的第二次返场，录制于去年 8 月，可能确实存货比较多，莫名其妙地就拖了这么久... 恽雷第一次来，聊的是自由现金流这个指标，以及为什么把它作为自己选股思路的基石。上一次来聊的是如何理解并在投资中应用 DCF 公式。 这次录制的背景是，他新接手了一只 FOF 基金。所以对他而言，这是一个必须好好回答的老问题，却也是新命题 —— 如何做资产配置，而且侧重方向是在 A 股以外的市场做好资产配置。 ...

Highlights

本期节目是恽雷的第二次返场，他新接手了一只 FOF 基金，因此需要重新思考如何在全球市场，特别是 A 股以外的市场，做好资产配置。节目围绕他构建资产配置组合的基石 —— 有效前沿理论展开，探讨了如何通过数学方法优化风险与收益的交换边界。
04:32
资产配置的真正对象是资产间的相关性
10:56
增加资产类别对收益和波动改善有限
15:57
寻找弱相关或负相关资产以平滑净值曲线
17:37
资产被充分定价时，价格与内在价值接近
19:08
相关性不是固定的，它有底层逻辑
32:22
长期持有此类资产无收益
35:34
微盘股指数依赖流动性溢出，流动性收缩时风险大
37:48
底层资产需有票息以支撑净值向上
41:32
市场充满噪音，但长期方向已明确
49:00
寻找更高收益且低相关的资产
50:10
替换低预期收益股票可提升收益并降低波动
54:32
科技创新能带来高资本回报
54:57
降息是重要宏观议题
1:00:55
TIPS 在通胀货币化时能保证真实收益
1:06:09
每个时代都有人成为代价
1:11:49
稀缺的不是基金经理，而是真正理解资产收益率并能组合资产的产品经理

Chapters

有效前沿与资产配置
00:00
全球多元资产配置这道题的解题思路和策略选择： ①战略与战术：80/20 + ②美股与美债 60/40
05:14
对组合管理的思考： ①对资产池里的标的的收益率的研究 + ②对资产之间的相关性研究
12:01
一个例子感受何为「充分定价」的状态🚩
17:29
几个感受资产之间的相关性变化🚩
19:08
长时间尺度下的收益率对投资的参考作用： ①提供票息的资产（战略） + ②提供波动性的资产（战术）
26:29
沪深 300 的 3 年滚动收益率 vs. 标普 500 的 5 年滚动收益率
33:32
票息，自由现金流的重要性
37:41
自由现金流策略在全球各个市场都是普适的
39:41
资产配置的基石：有效前沿🚩 ①要么选更好的（收益更高），②要么选更不一样的（负相关）
42:01
有效前沿对股票组合的启发
50:10
罗素 2000、道琼斯指数、标普 500 等权
50:59
降息主题
54:55
关于 FOF 的投资范围
57:23
当 A 股牛市遇上房地产萎靡
1:02:47
对资产相关性的研究还是蓝海
1:08:18

Transcript

厚望: 大家好，欢迎收听面基。这期节目是恽雷的第二次返场，录制于去年 8 月。莫名其妙的就拖了这么久，可能确实存货比较多。恽雷第一次来聊的是自由现金流这个策略，以及为什么他把这个策略作为自己选股思路的基石。再上一次来聊的是如何理解并在投资中应用 DCF 公式。这次录制的背景是恽雷新接手了一支 FOF 基金。所以对他而言多了一个必须要好好回答的老问题，却也是新命题，就是如何做好资产配置。而且恽雷的侧重方向是如何在 A 股以外的市场做好资产配置。如果我们把它看成一道应用题的话，我们要做的第一步是审题，第二步是分...
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