7 月 20 日，智谱暴跌 19.56%。 这是继 17 日暴跌 28.49%、蒸发超 2000 亿港元之后，智谱又没了 1008 亿。两个交易日，超 3000 亿港元市值灰飞烟灭，这相当于跌没了一个二线 AI 公司的估值。 原因是什么？ 其实，智谱两天的暴跌，表面是情绪踩踏，底层是估值模型的重估。 00:01:26 ARR 增速叙事，持续性受到质疑 00:05:19 稀缺性溢价收窄 00:09:38 智谱还值得关注吗？