尽管 AI 在二级市场和社交媒体上被广泛质疑存在泡沫，但一线从业者普遍保持乐观，认为技术价值正在扎实落地。真正的核心问题并非泡沫本身，而是 ROI（投资回报率）的不确定性以及从 AGI 叙事向产业应用的范式转移。中美一级市场表现差异显著，中国估值更为理性，而美国部分企业基本面薄弱。英伟达股价坚挺反映出硬件仍是当前主导逻辑，软件尚未出现突破性赢家。市场情绪波动更多源于金融工程驱动的短期预期，而非真实业务恶化。当前阶段实为两个技术周期的交界处 —— 从模型扩张转向场景落地，降本增效与商业模式创新成为关键。对于创业者而言，现金流和造血能力是在波动中存活的 “救生圈”。长期来看，泡沫未必是风险，反而可能催生新一代巨头。