【栏目介绍】

《宏观漫谈》，《高能量》首档专栏节目。由李翔与联合主理人李丰共同制作，不定期上线。两人将会针对当下国内外的宏观形势，进行客观中立的讨论，并试图在历史的长周期里找到一些对应的参考系。

【免责声明】

本节目的所有内容并非旨在提供任何形式的建议，包括但不限于投资、税收、会计或者法律上的建议。

【内容索引】

00:27 在 10 月的社会消费品零售数据中，有点出乎意料的是，北京 10 月同比增长了 12.6%，上海 1-10 月同比增长 4.8%。

02:10 今年双十一期间人均花费有所下降，这是否就意味着 “消费降级”？

04:39 从 10 月的 PPI 数据与部分企业的三季度财报来看，处于产业链最上游企业的业绩改善最为明显，偏中游企业的业绩也有所提振。

07:10 如何看待 10 月居民端短贷和中长贷的数据、“助贷新规”，以及个人信用救济政策？

16:09 在消费刺激政策的引导下，银行将更多贷款从房地产领域转向个人消费。但在这一过程中，银行难以在短时间内迅速发掘足够的用户需求。与此同时，受此前互联网金融整顿的影响，助贷机构数量大幅收缩。于是在这一阶段，市场上存活下来的头部助贷机构的市场份额迅速增长。

24:18 目前，灵活就业占比的不断上升，可能意味着两点：一是中国服务业在就业结构中的占比已经显著提高，因为灵活就业群体主要集中在服务业；二是尽管整体就业压力仍然存在，服务业在某种程度上为就业压力兜了个小底。

28:38 从财报来看，外卖大战对瑞幸三季度的利润和 RTD（即饮饮料）瓶装饮料的销售都产生了影响。

31:55 9 月和 10 月的 M2-M1 “剪刀差” 收窄，这背后可能是什么原因？

34:21 2025 年前三季度的社会融资数据中，直接融资（包括政府债券、企业债券和非金融企业境内股票融资等）占比升至 44.4%，这应当是一个重要的结构性转变。

38:15 11 月 5 日，中国财政部在香港发行 40 亿美元主权债券，总认购金额 1182 亿美元，是发行金额的 30 倍。其中，3 年期的发行利率为 3.646%，与同期限美国国债收益率相当；5 年期的发行利率为 3.787%，高出美国国债 0.02 个百分点。中国发行外币主权债券背后，有哪些值得关注的信号？

46:31 目前，美国大型科技企业为了满足 AI 基础设施扩张需求而大规模发行债券。那么，这些企业这么做的考量是什么？这种策略最终能否实现它们的预期目标？

56:47 对中国而言，最终需要在各个板块之间实现更加均衡的资金配置和发展。

1:01:21 A 股从 2500 点涨到 4000 点，为什么好像很少有人在里面赚到钱？

【本期相关】

【往期链接】

【录制时间】

2025 年 11 月 20 日。

【制作团队】

主理人：李翔 、李丰

制作及统筹：张英海  （13514156656）、峰小瑞（pr@freesvc.com）

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