股票代币化并非新概念，但随着稳定币、黄金和货币市场基金等现实资产逐步上链，美国股票成为近期最受关注的 RWA 方向。节目首先解释美国法律认可的股票持有形式，指出 Token 本身并不天然等同于真实股票；随后比较 Securitize 和 Superstate 的受许可记账式模式、xStocks、Ondo 与 Robinhood 采用的 SPV 包装模式，以及 Backpack 试图通过券商托管实现一比一实股兑付的设计。讨论还延伸到 Alpaca 的券商基础设施、上市公司许可、SEC 创新豁免、制裁、税务和 KYC 要求，并分析开放式 DeFi 与证券监管之间的矛盾。最后，节目从做市商资金效率、链上最佳价格和跨资产抵押出发，展望融合传统金融与链上市场的下一代券商。