E126. 周期上行，欣欣向荣但人也累｜周期下行，追求舒服等待涌现
面基
2025/09/24
E126. 周期上行，欣欣向荣但人也累｜周期下行，追求舒服等待涌现
E126. 周期上行，欣欣向荣但人也累｜周期下行，追求舒服等待涌现
面基
2025/09/24
本期节目深入探讨经济周期的内在机制及其对投资与社会的深远影响。嘉宾林晓明团队历时十余年构建的周期理论体系，揭示了从微观个体行为到宏观系统演化的复杂联系。节目不仅回溯了周期研究的起点，更试图穿透数据表象，理解驱动经济起伏的根本力量。
节目围绕经济周期的多层结构展开，识别出 42、100 和 200 个月的显著周期，分别对应库存、设备更新与基础设施更替。康波周期被视为信用与生产关系的长周期，技术进步是其结果而非原因。人性、激励效率与社会杠杆共同塑造资产价格波动。当前美股面临高估值与去杠杆压力，需警惕系统性风险。投资上，行业轮动受 CPI 与 PPI 组合驱动，但策略需避免迷恋过往龙头。周期的本质是系统冗余与微观规则的涌现，个人虽难改变周期，却可借理解其规律调整应对策略。
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为验证周期理论，嘉宾研读相关书籍四遍
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按美林投资时钟划分经济周期可揭示行业轮动规律
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6124 点是过热到滞胀的切换点，1664 点是衰退到复苏的切换点
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因子失效时价值和信息量最大
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中国市场牛长熊短，2005-2014 年仅两年下跌
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将上证指数月度 K 线转为同比序列后，发现自 1995 年以来存在 6 个约 40 个月的周期样本。
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中国与美日经济周期约 40 个月且高度契合
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中国加入现代工业体系对全球经济周期造成显著干扰
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200 个月周期是基础设施新陈代谢周期，而非房地产周期
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康波周期本质是加杠杆和去杠杆、释放人力资源的周期
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康波周期的本源应从生产力与生产关系的矛盾运动中解释
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抖音环境演化速率快终将消亡
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创新对模仿是正反馈，模仿对创新是负反馈，导致周期性波动
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一件事若让人不放心，所需信用成本较高
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康波萧条期是去杠杆阶段，应削减债务
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信息传递效率提升被社会分工复杂化所抵消，康波周期长度变化不大
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周金涛的报告虽难懂但具有行业影响力，是卖方市场中少数建立独特体系的研究者。
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社会加杠杆时小技术能做大，下行时再牛的技术也难发展
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只要劳动力升级、普及高等教育、有市场化条件，就会出现优秀企业，具体技术不重要。
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三周期模型可解释大部分宏观变量波动
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创新无法规划，是在偶然中产生的结果
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库存波动是库存周期的结果，而非原因。
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市场如同引力场和电磁场，企业间存在强相互作用力
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长期繁荣后系统充斥不稳定个体，小冲击可能引发大危机
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此次危机处于康波下行与去杠杆周期，比 2008 年更难应对
1:27:17
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周期策略提供方向感但难以精确执行，需结合主观判断应对市场波动
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主动的 β 管理可通过周期判断实现超额配置
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新回报流的核心是策略能否提升资产夏普
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投资回报的本质是企业 ROE 加上通胀水平
1:39:22
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经济向上看好风险资产，向下则配置防御资产
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投资热点源于供需恢复的时间差
1:43:54
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能持续几年的行情往往源于供需错配
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团队从 2019 或 2020 年起最早在市场做拥挤度和资金流分析
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康波下行阶段是创新与孕育机会的阶段
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让美债稳定的核心是美股下跌
