最近一篇研报指出，过去几年表现优异的 “红利 + 小微盘” 杠铃策略，在未来可能失效。作为这一策略的长期拥趸，我受到了不小的冲击。这期节目，我通过详细的历史回测，深入剖析了杠铃策略的优势、软肋以及它在不同市场环境下的表现。面对可能的风格切换，我应该放弃它，还是继续坚守？这不仅是对一个策略的探讨，更是对我自己投资体系的一次审视和思考。欢迎收听。 Shownotes 00:00 一份研报引发的焦虑：杠铃策略会失效吗？ * 一份国投证券的研报以日本股市为鉴，预测 A 股正进入 “新胜于旧” 的第二阶段。 * 报告核心观点：在这一阶段，过去有效的杠铃策略（红利 + 小微盘）将逐步失去超额收益。 * 作为策略拥趸，这个结论让我开始反思：杠铃策略真的会失效吗？我该怎么办？ 02:02 历史回测（一）：基础杠铃策略的真实表现 * 通过回测 2016 年至今的数据，基础杠铃策略（中证红利 + 中证 2000）年化收益 3.37%，显著跑赢万得全 A 的 0.92%。 * 该策略在 2022 年熊市中表现抗跌，但在 2017、2019、2020 年的大盘蓝筹和核心资产牛市中则明显跑输。 * 结论初显：杠铃策略并非万能，其表现在不同市场风格下分化严重。 04:20 历史回测（二）：增强版策略能否扭转败局？ * 在小微盘部分加入每年 5% 的超额收益后，策略年化收益提升至 5.9%，但仍无法在核心资产牛市中跑赢市场。 * 进一步整合 A 股与港股的高股息资产后，年化收益可达 7.13%，但依然无法改变在特定年份跑输的宿命。 * 这说明杠铃策略的底层因子（小盘、价值）决定了它在 “大盘成长” 风格占优时必然处于劣势。 07:51 接受不完美：策略的宿命与投资者的心态 * 回测结果虽然令人有些失望，但也让我释然：投资中不存在永远获胜的 “圣杯”。 * 一个策略必然有其优势期和低迷期，关键在于理解其低迷的根源，并判断自己能否接受。 * 金句：“你在拥抱这样一个策略的时候，就不能希望它是个常胜将军。” 08:50 为何坚守？相信红利 * 尽管未来可能是大盘成长的天下，我仍决定将杠铃策略作为底仓，核心是 “未胜先虑败”。 * 红利策略的本质是 “高抛低吸” 的反转投资，它通过股息率筛选机制，天然适合应对 A 股波动大、成长持续性弱的市场环境。 * 如果未来 A 股无法走出长期慢牛，红利策略将是应对悲观情况的有力对冲。 12:07 为何坚守？相信小微盘 * 引用《股市长线法宝》的观点，单纯的小盘股因子超额并不稳定，但 “小盘价值” 因子的长期有效性更强。 * A 股小微盘的超额收益很大程度上来源于散户的非理性交易，量化基金通过专业模型收割 “韭菜”，从而产生 Alpha。 * 金句：“打不过就加入，你至少和量化割韭菜的要站在一边。” 17:17 总结：作为核心仓位，与杠铃策略共存 * 杠铃策略的价值在于，即使市场长期表现平庸，它依然能提供相对可观的收益，适合作为稳健的底仓。 * 选择它，意味着你放弃了在大盘成长牛市中获取极致收益的可能，换取了更强的防御性和稳定性。 * 建议采用 “核心 + 卫星” 配置，将杠铃作为核心，再搭配一些进攻性强的卫星仓位（如科技成长股）来增强组合的弹性。 在小宇宙查看该单集文稿 [https://oia.xiaoyuzhoufm.com/player/687a4350a12f9ff06ad76f40?openTranscript = true & utm_source = rss & as = cHQ9MTIyNjE5MjQ3JmN0PXJzcyZtdD04 & autoOpen = false]