上半年市场表现打脸了一季度预测：A 股涨幅由二季度贡献，但赚钱效应集中在科技赛道；港股表现糟糕，美股因 AI 资本开支上涨，黄金则因美元走弱而下跌。AI 叙事对中美经济影响分化，美国 AI 资本开支占 GDP 近 6%，财富效应显著；中国 AI 投资受芯片管制制约，经济呈现供给端产能驱动，消费疲弱。美联储主席沃什通过模糊前瞻指引实现加息效果，市场波动性将上升。AI 投资进入变盘阶段，核心领域过热，建议转向左侧或外围机会。下半年需关注交易量变化，若日交易量从当前天量水平大幅下跌至 2 万亿以下，则需警惕。个人投资者应以配置为主，避免重仓个股，可关注量价已到底的中游行业如机械、化工。黄金进入下行周期，原油价格被低估但方向难做，铜因供给和需求仍被看好。