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Vol.63 腾讯音乐过于慷慨了，聊聊喜马拉雅收购案

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Vol.63 腾讯音乐过于慷慨了，聊聊喜马拉雅收购案

屠龙之术

2025/06/10
屠龙之术

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2025/06/10
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我的态度就在标题里了， 这也是我看到腾讯音乐确认收购喜马拉雅新闻之后的第一反应； 12.6 亿美金的现金 + 价值 15-16 亿美金的股票， 收购一家趋势上已经往下走的平台公司， 真的过于慷慨了。 哪怕这个平台的用户量和收入规模也还可以…… 此期播客内容没有准备 PPT，但有脑图： 整个内容基本是按照这个大纲走下来的…… （想加粉丝群的请先 + 微信：rosicky311) 【时间线】 一、楔子部分 01:10 浪谈 NBA 中提及的小牛队前老板库班的故事 > 库班说雅虎花了 57 亿美元收购了我的公司，...

Highlights

腾讯音乐以 28 亿美元全资收购喜马拉雅的消息引发了广泛讨论。此次交易不仅反映了音频行业的发展趋势，还揭示了资本市场对平台型公司的重新评估。通过对比历史估值和当前市场环境，我们可以更好地理解这笔交易的背景及其可能的影响。
02:49
库班通过期权对冲避免了纳斯达克崩盘带来的巨大损失
06:11
喜马拉雅 2023 年营收 61.6 亿、利润 2.24 亿
09:07
腾讯音乐有奇遇
09:10
2021 年 5 月滴滴上市前后是两个世界
09:55
2025 年中反垄断叙事已翻篇
12:58
价格高得离谱
13:05
虎牙、哔哩哔哩等公司市值较巅峰时期缩水至 15%-20%
15:19
喜马拉雅 2023 年移动端月均付费用户 1580 万，付费率 11.9%
16:19
2023 年喜马拉雅经调整利润为 2 亿多，2024 年预测超 5 亿
16:52
喜马拉雅订阅收入占比达 51.7%
18:57
喜马拉雅历史上多次融资，股权处理成难题
20:32
2015-2016 年是创业创新时期，喜马拉雅拆 VIE 回国
22:01
2018 年喜马拉雅估值达 34 亿美金，高于此次并购估值
23:02
喜马拉雅巅峰时期望百亿美金估值
27:24
腾讯音乐六折全资并购，无人会拒绝出售
27:45
腾讯音乐包含 QQ 音乐、酷狗音乐等多业务线
28:24
腾讯音乐 2024 年全年收入 284 亿，调整后净利 81.4 亿
29:55
支付 12.6 亿美金对腾讯音乐并非巨额支出
30:22
TME 股价一个月涨幅达 50%，谈判中需动态平衡权衡计算
31:35
喜马拉雅股东包括财务投资者和战略投资人
32:31
腾讯音乐更适合收购喜马拉雅，因资金和业务匹配度更高
33:46
音频行业收入规模远低于视频行业
34:24
音频的陪伴属性使其广告价值和可展现性受限
35:25
国内用户付费习惯仍不及美国
36:53
小宇宙商业化渐启，广告增多
38:04
用趋势对比评估小宇宙估值更为合理
39:06
喜马拉雅从竞争和价格角度应是开心的
41:27
百度直播业务大幅裁员，24 年 1 月宣布终止收购 YY
47:51
迅雷以 5 亿人民币全现金收购虎扑社区业务
49:50
小红书估值现已达到 350 亿美金，超越百度的 300 亿美金
53:25
声音的价值如同水，能填满石头和沙之间的空隙
53:48
投资人祝贺喜马拉雅 CEO 为团队找到退出渠道

Chapters

腾讯音乐全资收购喜马拉雅动态分析
00:00
一、楔子部分
浪谈 NBA 中提及的小牛队前老板库班的故事
01:10
我在即刻上此前关于收购价格的调研
05:01
收购标的的价格基础
07:43
21 年 6 月（我口误说成了 5 月）滴滴上市之前和之后是两个世界
09:10
反垄断的叙事也已经翻篇儿
09:55
二、交易细节
交易价格
11:26
一些可比公司的估值对比
12:59
三、喜马拉雅本身情况
23 年年底 MAU-3 亿，其中 1.3 亿移动 App
15:19
21-23 年收入情况
16:13
收入构成: 订阅 5 - 广告 2 - 直播 2
16:52
历史资本化路径
18:50
15 年拆 VIE，18 年又搭回来了
20:32
18 年的估值就已经到了 34 亿美金
22:01
从心中叫价 100 亿美金估值到 50-60 亿港币估值发不出去
22:56
假设你是喜马拉雅的投资人……
25:44
四、TME 的情况
TME 就是 “拼” 出来的航母
27:37
TME 一个季度稳定有 20 亿 RMB 利润
28:24
TME 的现金也很多
29:49
过去 2 个月 TME 的股价变化
30:22
喜马拉雅的历史投资人
31:35
为什么不是阅文来收购？
32:31
五、音频行业
当然和短视频比不了
33:46
“陪伴属性”
34:24
订阅受限于付费习惯
35:18
小宇宙是一家长在新叙事世界的公司
36:51
小宇宙现在值多少钱呢？
38:01
如果你是小宇宙投资人，看到喜马 28 亿美金被收购，开心还是不开心？
39:00
六、一些延展
关于百度 21 亿美金确定收购 YY 国内直播业务
39:41
迅雷 5 亿人民币收购虎扑社区
46:05
小红书 260 亿美金 - 300 亿美金 - 350 亿美金
49:49
小故事 1 - 当年写的声音行业 PPT
51:59
喜马拉雅投资人的朋友圈
53:47
为什么这么 “敬业”？
55:15

Transcript

庄明浩: Hello，Hello, 大家好，我是明浩。翻看了一下自己消息的后台。纯 solo 的播客已经两个月没有录过了，过去两个月感谢狂喜串台了四场群体的对谈。所以更新了几期播客，然后最近其实一直在准备自己的 solo 的内容。但因为 PPT 的这个制作的原因，所以还需要一段时间，然后赶上今天出现了这样一个新闻，我觉得有必要聊一聊。因为在之前我的即刻上就立了一个 flag。做了一个调研，这个调研最后的答案，其实是让我有些意外。然后在那次调研的时候，我就说如果是某种情况出现的话，我会做一起这样的播客。所以有...
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