和一线药企早研科学家小 P 的生物医药行业年度复盘和展望时间。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客” 是我用来记录这个大时代的播客节目。

和小 P 的对话已经成为每年的惯例，在今年进行尤为重要。2025 年对于中国生物医药行业来说是波澜壮阔但又跌宕起伏的一年，有被国际大药企认可的 BD 狂潮，有二级市场的节节攀升，但也有四季度开始投资者的 “翻脸不认人”，以及许多人对于行业前途的分歧和争论。

听完小 P 从行业技术进展角度的观察，以及我从资本市场关心角度的提问，或许我们可以对生物医药的 2025 能够有更加全面的认识，从而对 2026 也会有更多的信心。

这期节目里依然会有很多的术语，如果不太明白的朋友可以移步这个系列的前几集节目，里面有不少术语解释环节：

简明时间轴：

01:59 BD（跨境授权）狂飙：从 “万物皆可出海” 到四季度的冷思考

07:19 为什么 2025 年疫苗行业会这么 “惨”？癌症疫苗又进展到了哪一步？

12:26 MNC 撞上 “专利悬崖” 后，为什么纷纷来中国买管线？

16:01 康方在头对头赢了 K 药之后，为何股价反而陷入低谷？—— 从 PFS 和 OS 说起

25:26 这两年中国本土的临床数据变得更加可信了？

29:46 小 P 的 2025 BD 心水之作：信达生物和武田制药达成合作的 IO 基石疗法 IBI363 （PD-1/IL-2）（关于这个 BD 模式的讨论见44:23）

42:46 小 P 为何对现阶段的生物医药技术发展重新乐观、干劲满满？

48:04 为什么双抗成为现阶段的研发热点？

54:26 技术的黑天鹅：当 CAR - T 遇上Tecvayli 与 Darzalex 的联合应用

60:21 八卦时间：关于 GLP-1 的一些幕后故事

69:46 2025 的政策面变化：“商保创新药目录” 正式落地、“全链条支持创新药” 政策全面执行

73:17 2026 年需要关注的一个点：BD 交易进入数据验证期

78:35 小 P 科普时间：放射性核素偶联药物（RDC）和小核酸药物

96:12 交易、技术、政策，2026 年的全面演进

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节目 BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

节目后期：大卫翁