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叙事经济学：寻找A股投资的解析解

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叙事经济学：寻找 A 股投资的解析解

面基

Jan 06
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Jan 06
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本期嘉宾 邹佩轩 | 华源证券公用环保联席首席分析师，著有《穿透财报》《穿透估值》 本期简介 * 本期节目必须配合一份报告收听，点击这里下载报告、夸克网盘下载 这也是面基的一次新尝试，可以理解为我们把券商路演搬到了播客里。 嘉宾来自一位基金经理的推荐，这期路演我自己也重复听了两遍，报告更是反复咂摸。 一个必须承认的事实是，投研这个赛道正在变得 “越来越卷”，高频数据跟踪、冗余信息轰炸愈发成为标配。毫不夸张地说，市面上的报告是看不完的，甚至很多报告在发出去之后，就没怎么被点开过。然而，高频的边...

Highlights

在信息爆炸的今天，投资者面对的不是数据不足，而是冗余信息的干扰。本期节目深入探讨 A 股投资中被忽视的本质问题：当景气度投资频频失效，我们是否该重新审视整个估值逻辑的根基？
04:29
2022 年后纯粹靠边际信息炒股常失效，反映投资框架可能需重构
07:43
过度追求解释力会丧失预测能力
12:30
PE 的底层逻辑是空间叙事而非增速预期
13:48
正确使用 DCF 应先计算业绩天花板，再反推复合增速
16:53
空间叙事凭想象力，股票短期是博弈交易，长期比拼谁看得准
18:35
短期市场共识不一定正确，但可能驱动价格波动。
22:40
投资赚的都是估值的钱，超额收益来自叙事变化的瞬间。
26:20
股价上涨主因是叙事变化，而非业绩增长
49:11
只有改变叙事才有超额收益，漫长的兑现过程无波澜
1:18:37
批价与出厂价比值上升时，茅台股价有超额收益
1:32:21
聚焦高频数据的支出是费用化支出，难以实现复利增长
1:43:34
抄底风险大于追涨，业绩兑现期预期低的公司反而涨得好
1:44:00
杠铃策略的形成源于 A 股机制和叙事先行
1:51:38
长期看，叙事与事实会并轨，股价涨高且隐含中局难实现则不碰或卖出
1:52:39
在 A 股拍卖机制下，流动性越高股价可能越高，但流动性消退时，即便基本面好股价也会大跌。

Chapters

播客上的券商路演首秀
00:00
一次过 6 门 CPA 的狠人
01:19
所有行业的估值方法应该是统一的：函数固定，输入参数一事一议
02:24
一个例子体会何为「更普遍适用的方法论」
06:07
叙事经济学：从最底层的估值公式出发
09:03
正确的 DCF 模型打开方式：估值的本质是空间叙事
13:48
判断空间
15:07
叙事不是故事，叙事是一套有逻辑推理的、让人信服的、市场形成的共识
18:31
主流叙事与投资的维度
20:46
超额收益就是在叙事发生变化的短期内完成的
22:40
光伏的例子：
24:37
煤炭的例子：
43:26
茅台的例子：
1:06:42
二级市场从业者的核心竞争力，是基于公开信息的定价能力
1:30:20
长江电力的例子：
1:32:48
杠铃策略是 A 股机制演化的必然，宏观环境只是加速了这个趋势
1:43:57
聊聊三本书
1:45:39
财报对投资的作用
1:48:19
A 股的拍卖定价机制：由于缺乏做空机制，A 股向上和向下的力量具有非对称性
1:52:39

Transcript

老钱: 大家好，欢迎收听面基。本期节目可能会听起来比较硬核，但我确实是抱着给大家献宝的心态发的这期。这也是面基的一次新尝试。可以理解为我们把券商路演直接搬到了播客里。本期嘉宾叫邹佩轩，是一个一次性考过了六门 CPA 的狠人。我知道他是因为之前有一位基金经理向我推荐了邹老师，说他的路演和报告自己都认真听过看过，那我在这期节目的审核阶段，也对照着报告，认真听了两遍。有很多新知，也打破了一些固有的投资观念。说这么多就是想告诉大家，这期节目虽然可能不太友好，比如语速很快，内容很硬，反正我自己对这期节目的评价很高。但...
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