私募信贷自 2010 年代以来迅猛发展，规模已超 1.8 万亿美元，主要填补银行退出后中型企业融资缺口，尤以直接贷款为主。其灵活条款和较高回报吸引了保险公司等机构投资者，但竞争加剧导致放贷标准放松，PIK 等高风险结构泛滥。银行虽受监管限制，仍通过多种方式参与，使风险间接传导至传统金融体系。更值得警惕的是，私募股权与信贷从合作转向对抗，债权人接管企业案例浮现。随着 AI 基建热潮推动资金集中涌入数据中心等领域，再融资高峰临近叠加高利率环境，利息保障恶化，契约保护可能失效。当前市场呈现科网泡沫与次贷危机特征的混合体，若未经周期检验，或酝酿重大系统性风险。